Индийская рупия стабилизировалась после того, как Резервный банк Индии (RBI) вышел на рынок, чтобы удержать курс ниже 95,00, и внимание переключилось на пятничное решение по ставке. Повышение на 25 б.п. рассматривается как возможное после периода рекордных минимумов валюты, на фоне подъёма ставки в Индонезии и более «ястребиного» тона в Южной Корее. Отдельно RBI перечислил правительству рекордный дивиденд за 2026 год в размере 2,87 трлн рупий (30,1 млрд долл.), однако внутренние ставки почти не изменились: доходность 10-летних гособлигаций Индии (IGB) удерживалась вблизи 7,00%.
Источники указывают на предпочтение защищать INR через валютные интервенции и меры по привлечению притока долларов, а не через повышение стоимости заимствований. Цель — поддержать валюту и смягчить эффект импортируемой инфляции энергоносителей. Макрофокус также на данных, которые выйдут в пятницу: ожидается замедление роста ВВП в 1К до 6,8% г/г с 7,8% в 4К.
Стратегия RBI: интервенции против повышения ставок
Мы видим, что Резервный банк Индии провёл «линию на песке» на уровне 95,00 по USD/INR, используя масштабные интервенции, чтобы опустить пару ниже. Эти агрессивные действия пока стабилизировали рупию, однако рынок напряжён в преддверии решения по политике в эту пятницу, 5 июня. Ключевой вопрос для нас — являются ли интервенции заменой повышению ставки или предвестником такого шага.
Ожидаемое замедление роста ВВП в 1К до 6,8% даёт RBI весомый аргумент не повышать ставку, что могло бы дополнительно охладить экономическую активность. Мы уже видели подобный подход: в периоды глобальной неопределённости RBI часто отдавал приоритет росту и использовал валютные резервы для сглаживания волатильности курса. Учитывая, что валютные резервы Индии, по последним данным RBI, составляют комфортные 652 млрд долл., у регулятора достаточно ресурсов для продолжения интервенций.
Рыночные последствия и торговая стратегия
Региональные факторы давления, такие как недавнее повышение ставки в Индонезии, имеют значение, но основная инфляционная борьба Индии связана с импортируемыми затратами на энергоносители. Brent большую часть последнего квартала устойчиво держалась выше 90 долл. за баррель, поэтому более сильная рупия выглядит более прямым инструментом против инфляции, чем повышение ставки. Это поддерживает мнение, что RBI отдаст предпочтение управлению курсом и мерам по привлечению долларовых притоков вместо ужесточения ДКП.
Долговой рынок также демонстрирует неопределённость: доходность 10-летних бумаг остаётся на уровне 7,00% несмотря на рекордный дивиденд, полученный правительством. Это указывает на то, что участники облигационного рынка продолжают закладывать инфляционные риски и не уверены, что RBI сможет бесконечно долго избегать повышения ставки. Этот разрыв между вероятными действиями ЦБ и настроениями долгового рынка формирует торговую возможность.
С учётом бинарного риска заседания на этой неделе мы считаем разумным занимать позиции на рост волатильности. Мы рассматриваем покупку краткосрочных стреддлов по USD/INR, чтобы заработать на резком движении в любую сторону после объявления. Неожиданное повышение на 25 б.п. может вызвать импульсный скачок, тогда как «голубиная» пауза, сопровождаемая жёсткой риторикой по FX, может привести к укреплению рупии в направлении 93,50.
