BEA планирует пересмотреть инфляцию по индексу цен PCE в США 30 сентября — одновременно с публикацией данных за август; дополнительные детали методологии будут представлены в тот же день. Изменения касаются услуг по управлению портфелем, юридических услуг, а также компьютерного ПО и аксессуаров; затронутые категории составляют 3,67% корзины PCE.
Исходя из текущих контуров реформы, оценки предполагают, что базовая инфляция PCE в мае 2026 года была бы примерно на 15 б.п. ниже, чем опубликованные 3,4% г/г, тогда как за последние 12 месяцев средний эффект на м/м базовую инфляцию составил бы около -1 б.п. За исключением услуг по управлению портфелем, пересмотренные показатели, как ожидается, продолжат опираться на данные CPI и PPI.
Реакция рынков на пересмотр PCE от BEA
Оценивая рынок в конце июля, мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов сохранять спокойствие в преддверии запланированного обновления методологии PCE со стороны Бюро экономического анализа (BEA) 30 сентября. Хотя майское значение базового PCE на уровне 3,4% при новом подходе выглядело бы на 15 базисных пунктов ниже, речь идет о технической корректировке, а не о реальном замедлении роста потребительских цен. Мы считаем, что рынок может первоначально чрезмерно отреагировать на «визуально» более низкие исторические показатели инфляции, что способно привести к краткосрочным перекосам в ценах деривативов на рынке облигаций.
Корректировки затрагивают лишь три узкие категории — услуги по управлению портфелем, юридические услуги и программное обеспечение, — на которые приходится всего 3,67% общей корзины PCE. При оценочном среднемесячном влиянии на базовый PCE в размере лишь 1 б.п. за последний год Федеральная резервная система крайне маловероятно изменит текущую траекторию процентных ставок. Мы предлагаем трейдерам не закладывать в котировки более «голубиную» позицию ФРС, поскольку регулятор без труда проигнорирует эти косметические изменения.
Торговые стратегии на период временной волатильности
Вместо этого следует подготовиться к использованию временной волатильности в инфляционных свопах и опционах на краткосрочные казначейские бумаги в момент публикации пересмотренных данных. Если алгоритмические стратегии спровоцируют резкий рост цен на облигации на фоне более низких исторических значений, мы рассматриваем это как отличную возможность открыть короткую позицию по перекупленному контракту. Мы рекомендуем занимать позицию в расчете на быстрое возвращение к базовому инфляционному тренду после того, как рынок полностью осознает административный характер этих пересмотров BEA.
