Рынки закладывают повышение ставки ЕЦБ на заседании 11 июня; внимание смещается на forward guidance по евро. Комментарии члена Исполнительного совета Изабель Шнабель указывают на меньшую готовность ЕЦБ «пропускать» энергетический шок, при этом она сослалась на рост рисков разякоривания инфляционных ожиданий. Отдельно, заявления президента ЕЦБ Кристин Лагард в Азии были сосредоточены на теме доверия и действий, что усиливает фокус на коммуникации политики за пределами ближайшего шага.
В календаре G10 в этом месяце заседают девять центробанков; единственный, кто не запланирован, — РБНЗ. В котировках OIS ЕЦБ и Банк Японии выглядят как два наиболее вероятных кандидата на действия, несмотря на сохраняющуюся неопределённость, связанную с конфликтом на Ближнем Востоке. Последние данные по инфляции указывают на рост годового показателя CPI в еврозоне, который будет опубликован завтра: ожидается 3,2% против 3,0%, что совпадает с оценкой MUFG. Ожидаемое решение описывается как почти полностью учтённое в ценах, что смещает акцент на то, оставит ли guidance пространство для дальнейшего повышения.
Ожидания повышения ставки ЕЦБ и рыночное ценообразование
Мы практически не сомневаемся, что Европейский центральный банк повысит ключевую процентную ставку на заседании 11 июня. Недавние заявления членов совета, таких как Изабель Шнабель, сигнализируют об усилении обеспокоенности тем, что инфляционные ожидания разякориваются. Это перекликается с жёсткой риторикой, которую мы слышали от президента Лагард, подчёркивавшей, что доверие должно быть подтверждено действиями.
Последние данные по инфляции делают такие действия почти неизбежными: согласно флэш-оценке за май 2026 года, CPI еврозоны вырос до 2,9% с 2,7% в апреле. Устойчивая инфляция наблюдается даже на фоне замедления экономики: рост ВВП в первом квартале 2026 года составил вялые 0,2%. Это ставит ЕЦБ в непростое положение, однако мы считаем, что регулятор выберет приоритет борьбы с инфляцией.
Само повышение ставки во многом уже учтено рынком: overnight index swaps подразумевают 85%-ную вероятность увеличения на 25 б.п. В связи с этим ключевым фактором для направления евро станет forward guidance, озвученный на пресс-конференции. Мы будем искать любые намёки на возможность ещё одного повышения в июле или сентябре.
Рыночная волатильность и торговые стратегии вокруг forward guidance
С учётом того, что повышение ожидаемо, мы прогнозируем всплеск волатильности скорее вокруг forward guidance, чем вокруг самого решения. Трейдерам на рынке деривативов стоит рассмотреть стратегии, выигрывающие от потенциального ценового движения, например краткосрочные стреддлы по EUR/USD. Это даёт возможность сыграть на сильном движении в любую сторону, когда будущая траектория ЕЦБ станет более ясной.
Мы уже видели подобный сценарий в ходе агрессивного цикла ужесточения 2022–2023 годов, когда ЕЦБ действовал решительно, чтобы сдержать инфляцию. Если forward guidance окажется «ястребиным» и будет указывать на последующие повышения ставок, это, вероятно, поддержит евро. В таком случае длинные позиции по евро против валют стран, где центробанки настроены более «голубино», могут стать привлекательной carry-trade стратегией.
