Рынки в целом уже учли в котировках повышение ставки Европейским центральным банком (ЕЦБ) в июне и воспринимают этот шаг скорее как символический, а не как неожиданность. Ожидания дальнейшего ужесточения политики (то есть последующих повышений ставки) позже в этом году ослабли на фоне роста надежд на урегулирование конфликта вокруг Ирана. При этом возможное открытие Ормузского пролива в ближайшие дни, по оценке рынков, не станет причиной отмены июньского повышения.
В сценарии, при котором ситуация на Ближнем Востоке не обострится снова, а «вторичные эффекты» не проявятся (то есть рост цен на энергоносители не начнёт устойчиво разгонять базовую инфляцию через зарплаты и другие издержки), ЕЦБ, вероятно, ограничится одним шагом. Тогда внимание инвесторов сместится с размера повышения к «реакционной функции» регулятора — проще говоря, к тому, как ЕЦБ обычно принимает решения: на какие данные он смотрит и при каких условиях продолжает или прекращает повышение ставок. Подразумеваемое рынком повышение — на 25 базисных пунктов (то есть на 0,25 процентного пункта). Это, как считается, ограничивает вероятность более долгого пересмотра ожиданий по ставкам, который мог бы давить на евро. В ближайшей перспективе завершение войны вокруг Ирана связывают с ослаблением доллара США, улучшением настроений по росту экономики еврозоны и в целом стабильными ожиданиями по ставке ЕЦБ.
Ожидания повышения ставки ЕЦБ и реакция рынков
Мы считаем, что ожидаемое повышение процентной ставки ЕЦБ 11 июня уже отражено в текущих рыночных ценах. Инструменты процентного рынка — свопы OIS (overnight index swaps, свопы к ставке «овернайт», то есть сделки, по которым участники обмениваются фиксированной ставкой на плавающую, привязанную к краткосрочной ставке) — показывают 95%-ную вероятность повышения на 25 базисных пунктов. Поэтому само событие вряд ли вызовет заметный всплеск колебаний цен. Главный фактор ближайших недель — геополитика на Ближнем Востоке.
Завершение конфликта вокруг Ирана стало бы ключевым драйвером укрепления евро. Потенциальное открытие Ормузского пролива уже привело к снижению цен на нефть Brent (эталонная марка нефти для мирового рынка) — с выше $115 до около $102 за баррель. Это уменьшает риски по инфляции и росту для зависящей от энергоресурсов еврозоны. Такое облегчение для европейской экономики, вероятно, поддержит приток капитала в регион.
Последствия для валют и торговых стратегий
Одновременно деэскалация конфликта снижает привлекательность доллара США как «тихой гавани» — то есть защитного актива, в который инвесторы уходят в периоды стресса. Подобное уже наблюдалось: например, на фоне снижения глобальной напряжённости в конце 2022 года индекс доллара (DXY — показатель силы доллара к корзине основных валют) упал более чем на 8% за два месяца. Мы ожидаем схожую, хотя и, возможно, менее выраженную динамику, если будет официально объявлено о решении конфликта.
