Внутренние валютный и долговой рынки Индонезии стабилизировались после отката мировых цен на нефть; ценовая динамика описывается как сдержанная, а не агрессивная. Пара USD/IDR вернулась ниже 18 000, однако ниже 17 850 вновь появился спрос, из‑за чего рупия отстаёт от региональных аналогов.
Участие нерезидентов в облигациях в рупиях (IDR) увеличилось: их доля в обращающемся объёме составляет 12,7%, а потоки с начала года перешли в чистые покупки — и вновь в июне, тогда как притоки в акции остаются вялыми. Индонезийский фондовый рынок также получил краткосрочную поддержку после того, как MSCI сохранил страну в статусе emerging markets, однако внимание смещается к ноябрьскому пересмотру. Отдельно в комментарии отмечалось: для укрепления IDR и снижения доходности 10‑летних бумаг ниже 7% потребуются более поддерживающие сигналы со стороны внутренних властей и регуляторов, а также ослабление ожиданий ужесточения политики в США.
Стабильность и возможности на валютном и долговом рынках
Мы наблюдаем возвращение определённой стабильности на внутренние рынки Индонезии на фоне снижения мировых цен на нефть. Недавнее падение Brent более чем на 8% — до уровней около $81 за баррель — принесло облегчение, однако укрепление рупии и рост локальных облигаций остаются умеренными. USD/IDR опустилась ниже 18 000, но IDR по‑прежнему отстаёт от валют региона.
Для валютных трейдеров, на наш взгляд, разумной тактикой на ближайшие недели выглядит продажа волатильности по USD/IDR. Пара демонстрирует признаки движения в диапазоне: ниже 17 850 появляются покупатели, что указывает на недостаток импульса для выраженного ралли рупии. Такая среда подходит для опционных стратегий вроде короткого «стрэнгла», которые выигрывают при низкой амплитуде ценовых колебаний.
Иностранные инвесторы вновь проявляют интерес к государственным облигациям: по данным, чистый приток в прошлом месяце составил почти $1,2 млрд, что приблизило их долю владения к 13%. Несмотря на это, эталонная доходность 10‑летних бумаг с трудом закрепляется ниже ключевого уровня 7%. Это говорит о том, что давление продаж ослабло, но высокой уверенности в ралли по‑прежнему нет.
Поэтому мы осторожно относимся к позиционированию на снижение доходностей прямо сейчас, особенно без более чётких сигналов от ФРС США относительно дальнейшей траектории политики. Исторически индонезийские облигации чувствительны к сдвигам в политике США — что было заметно, например, во время «taper tantrum» 2013 года. Стратегия через процентные свопы, где мы платим фиксированную ставку, может служить хеджем на случай роста доходностей до формирования устойчивого нисходящего тренда.
Волатильность и позиционирование в акциях
На рынке акций временное облегчение от сохранения Индонезии в статусе emerging markets в индексе MSCI следует воспринимать с осторожностью. Мы ожидаем, что по мере приближения следующего пересмотра в ноябре волатильность рынка заметно вырастет. Ожидание будущей турбулентности даёт очевидную возможность для участников рынка деривативов.
С учётом такого взгляда мы предпочитаем позиционирование на покупку волатильности по индексу Jakarta Composite Index (JCI). Покупка долгосрочных колл- и пут-опционов на фьючерсы на JCI позволяет подготовиться к существенному ценовому движению вне зависимости от направления. Это прямая ставка на ожидаемый рост неопределённости на рынке в ближайшие месяцы.
