Рынки Центральной и Восточной Европы входят в более спокойный конец месяца, однако ключевым внутренним ориентиром остаются данные по росту в четверг. В Чехии ВВП за 2К ожидается на уровне 0,5% кв/кв и 2,1% г/г против 0,2% кв/кв и 2,2% г/г ранее — то есть с более уверенной последовательной динамикой при несколько более слабом годовом темпе. В Венгрии ВВП за 2К, как ожидается, ускорится до 1,2% кв/кв и 2,4% г/г с 0,8% кв/кв и 1,7% г/г; такой профиль соответствует более сильной активности, чем предполагали ранние оценки.
В пятницу выйдет инфляция в Польше за июль: прогноз — 0,9% м/м и 3,1% г/г против -0,5% м/м и 2,5% г/г, при этом ключевым драйвером станет рост цен на топливо после завершения мер поддержки розничных цен на него. Что касается монетарной политики, Чешский национальный банк в четверг входит в предзаседательный «период тишины» перед августовским заседанием; недавние заявления указывают, что очередное повышение ставки остается возможным, но без срочности — что соответствует ожиданиям сохранения параметров без изменений. Более спокойный геополитический фон рассматривается как фактор поддержки для ставок в регионе ЦВЕ и для высокобетовых валют, таких как HUF и PLN, тогда как CZK может вернуться выше 24,200 EUR/CZK по мере того, как дифференциалы ставок вновь начнут играть более заметную роль.
Региональное восстановление и позиционирование на рынке
Мы ожидаем уверенного восстановления рынков процентных ставок в Центральной и Восточной Европе (ЦВЕ) по мере ослабления глобальных геополитических рисков. Отсутствие эскалации конфликтов на Ближнем Востоке в выходные открывает возможность для возвращения в котировки сценариев повышения ставок. Трейдерам на рынке деривативов стоит использовать это окно для позиционирования на рост доходностей по всему региону.
Мы считаем, что наибольшую выгоду от улучшения настроений получат высокобетовые валюты — польский злотый (PLN) и венгерский форинт (HUF). Инфляция в Польше, как ожидается, подскочит до 3,1% в июле из‑за роста цен на топливо, что, вероятно, удержит ключевую ставку польского центробанка на текущем уровне 5,75%. Длинные позиции по PLN и HUF через форвардный рынок сейчас дают привлекательную возможность для carry trade.
Слабость CZK и ожидания по росту в Венгрии
В то же время мы ожидаем ослабления чешской кроны (CZK) с движением выше 24,200 к евро. Хотя чешская экономика демонстрирует улучшение импульса — рост ВВП во 2К прогнозируется на уровне 0,5% кв/кв, — центробанк входит в период тишины, и на ближайшем горизонте повышение ставок не просматривается. Покупка колл-опционов по EUR/CZK — стратегический способ хеджирования от риска намечающейся слабости валюты.
Экономический рост в Венгрии также ускоряется: ВВП во 2К, по прогнозу, достигнет 1,2% кв/кв по сравнению с 0,8% ранее. Эта более сильная, чем ожидалось, деловая активность подтверждает, что региональное восстановление идет по плану. Трейдеры могут использовать процентные свопы, чтобы извлечь выгоду из этих устойчивых показателей роста, которые должны дольше удерживать центробанки ЦВЕ на «ястребиной» траектории.
