Серебро (XAG/USD) в среду продолжило снижение, торгуясь вблизи $58,45. Металл оставался под давлением, поскольку заявления президента США Дональда Трампа возродили опасения нового конфликта на Ближнем Востоке — на этом фоне укрепился доллар США (USD) и выросла доходность американских казначейских облигаций.
Трамп заявил, что меморандум о взаимопонимании, призванный завершить конфликт с Ираном, «закончился», и что он больше не хочет переговоров с Тегераном. Он также сказал, что США могут нанести новые удары по Ирану уже этой ночью, предположив, что целями может стать стратегическая инфраструктура, включая электросети, водоочистные сооружения и остров Харг — главный иранский терминал экспорта нефти. На фоне повышенного внимания к Ормузскому проливу опасения перебоев с поставками нефти подняли цены на энергоносители и усилили инфляционные ожидания, потенциально предоставляя Федеральной резервной системе (ФРС) больше пространства для ужесточения политики, что, как правило, давит на не приносящее доходности серебро. Теперь внимание переключается на протоколы июньского заседания ФРС — участники рынка ищут ориентиры относительно того, остаются ли на повестке снижения ставки, если инфляция, подпитываемая ростом цен на энергоносители, сохранится.
Сила доллара США и волатильность рынка серебра
С учетом возобновления геополитической напряженности мы занимаем позицию в пользу более сильного доллара США и потенциальной слабости серебра. Угроза конфликта обычно вызывает бегство в «тихие гавани», однако в данном случае выигрывает доллар в большей степени, чем драгоценные металлы. Поэтому мы осторожны в отношении открытия новых длинных позиций во фьючерсах на серебро на текущих уровнях.
Эта неопределенность заметно повышает ожидаемые ценовые колебания, что, по нашим оценкам, отражается на рынке деривативов. Индекс волатильности серебра CBOE (VXSLV) за последнюю неделю уже вырос более чем на 15% — до 34,5, что указывает на то, что трейдеры опционов закладывают более крупные движения. В таких условиях покупка защитных пут-опционов на ETF на серебро выглядит разумным хеджем для уже имеющихся длинных позиций.
Рост цен на энергоносители и политика ФРС
Риск дальнейшего роста цен на нефть, при том что Brent сейчас торгуется выше $102 за баррель, усложняет инфляционную картину для ФРС. Исторически инфляционные шоки, вызванные энергоносителями, как в 1970-х, приводили к агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики, что является негативным фактором для активов без доходности. Мы следим за любыми признаками того, что более высокие энергозатраты начинают закрепляться в показателях базовой инфляции.
В преддверии публикации протоколов июньского заседания ФРС мы ожидаем всплеска волатильности. Мы считаем, что стратегия «стрэддл» с использованием опционов с экспирацией в следующем месяце может быть эффективной для извлечения выгоды из резкого движения в любую сторону. Рынок разделился во мнении, будет ли ФРС отдавать приоритет борьбе с инфляцией, подпитываемой энергоносителями, или поддержке роста, и протоколы дадут критически важные ориентиры.
