Более сильные, чем ожидалось, данные по занятости в США, пересмотр в сторону повышения показателей предыдущих месяцев и укрепление цен на нефть сместили рыночное ценообразование в сторону отказа от ожиданий смягчения политики ФРС в 2026 году. Согласно Bloomberg WIRP, на июньском заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) почти наверняка будет взята пауза, тогда как перспектива какого-либо снижения ставки в 2026 году практически исчезла на фоне роста энергозатрат после войны США и Ирана.
Рынок теперь закладывает 40%-ную вероятность повышения ставки к декабрю 2026 года. Прогнозы указывают на затяжную паузу в политике на протяжении 2026 года, при этом смягчение возобновится в 2027 году — двумя снижениями ставки, запланированными на конец 2кв27 и конец 4кв27.
Пересмотр ожиданий по ставкам на фоне сильных данных по рынку труда и устойчивой инфляции
Мы считаем, что уверенный майский отчет по рынку труда, показавший рост занятости на 275 тыс. и снижение безработицы до 3,8%, фундаментально перезапустил ожидания по ставкам. В сочетании с сохраняющимися инфляционными рисками на фоне устойчивых котировок нефти WTI вблизи $95 за баррель аргументы в пользу каких-либо снижений ставки в этом году исчезли. Наш фокус полностью сместился от смягчения к продолжительной паузе.
Представители Федеральной резервной системы отреагировали все более «ястребиными» комментариями, усиливая нарратив «выше и дольше». Рынок теперь учитывает это: инструмент CME FedWatch показывает почти полную уверенность в паузе на предстоящем июньском заседании FOMC. Что еще важнее, он указывает на существенную — 40% — вероятность повышения ставки к декабрю 2026 года.
Портфельные стратегии и прогноз по политике
На наш взгляд, такая среда означает, что трейдерам следует готовиться к росту волатильности в активах, чувствительных к процентным ставкам. Дискуссия уже не о сроках снижения, а о том, не станет ли следующим шагом повышение, что создает значительную неопределенность. Мы бы рассматривали стратегии, позволяющие на этом заработать, например покупку «стрэддлов» или «стрэнглов» на ETF на казначейские облигации США.
Мы перераспределяем портфели, исходя из сценария длительного периода жесткой политики до конца года. Это предполагает поиск опционных стратегий, выигрывающих от роста доходностей, например покупку пут-опционов на фьючерсы на долгосрочные казначейские облигации. Укрепление доллара США также выглядит вероятным исходом, что делает привлекательными длинные позиции в колл-опционах на доллар против других основных валют.
Ситуация напоминает нам предыдущие циклы, когда финальный этап инфляции оказывался наиболее «упрямым», вынуждая ФРС оставаться жестче, чем изначально закладывал рынок. Похожую динамику мы наблюдали в 2022–2023 годах, когда преждевременные ставки на разворот политики неоднократно приводили к потерям. В результате мы моделируем затяжную паузу в политике на протяжении всего 2026 года, а возможность смягчения — лишь с середины 2027 года.
