Рынки переваривали два «шока», инициированных США, на фоне возвращения на первый план рисков по нефти и торговле. МЭА назвало текущий эпизод крупнейшим нарушением баланса на нефтяном рынке в истории: эскалация войны на Ближнем Востоке подтолкнула сентябрьский WTI к максимуму с середины июня и усилила аргументы в пользу того, чтобы «смотреть сквозь» энергообусловленную дезинфляцию. Одновременно ужесточалось предложение гелия — побочного продукта добычи природного газа, используемого при производстве полупроводников. Отдельно Вашингтон дал понять, что может заменить истекающие тарифы «по платежному балансу» новым режимом, привязанным к стандартам «принудительного труда», после угрозы 25%-ного тарифа против Бразилии и свежих предупреждений о 50%-ных пошлинах на отдельные канадские товары. Доллар был узко смешан против валют G10: большинство пар, кроме NOK, двигались в пределах +/-0,1%, тогда как доходности 10-летних бумаг в целом укреплялись, а акции торговались разнонаправленно; ФРС находилась в «периоде тишины» перед FOMC на следующей неделе, а Alphabet и Tesla должны были отчитаться.
На FX евро держался около $1,1400 при объеме экспираций примерно на EUR2,9 млрд, поскольку премия 2-летних US Treasuries к Германии расширилась примерно со 138 б.п. до 146 б.п.; USD/JPY удерживался у 40-летнего максимума в районе 163,25 иены за доллар, при почти $1,6 млрд опционов и вероятности повышения ставки в октябре около 83% против менее 60% в конце июня. Фунт снижался четвертую сессию подряд к $1,3360, несмотря на более мягкую инфляцию в Великобритании: доходность 10-летних gilts достигла двухмесячного максимума, а июньский CPI вырос на 0,1% м/м, замедлившись до 2,6% г/г с 2,8%; базовый показатель удержался на 2,6%, а инфляция в услугах снизилась до 3,6% с 3,7%. Это происходило на фоне плана отменить НДС на электроэнергию (выгода около GBP45 на домохозяйство), который предполагается компенсировать отказом от идеи национального цифрового удостоверения личности. Премия 2-летних ставок США к Канаде достигла 143 б.п. — нового максимума с мая 2025 года — на фоне тарифных угроз, охватывающих, по оценкам, $20 млрд американского импорта из Канады; USD/CAD торговался около 1,4085–1,4110 при $635 млн экспираций на 1,4075. AUD испытывал давление вокруг $0,7000 после пика у $0,7025. В EM розничные продажи Мексики в мае упали на 0,6% против ожидавшегося роста на 0,1%; колумбийское песо укрепилось примерно на 0,7%, и USD/COP приближался к 3200; USD/CNH отскочил к 6,7760 после фиксации PBOC на CNY6,7933. В других валютах USD/INR касался 96,5760 на фоне роста нефти. На долговом и товарном рынках доходность 10-летних US Treasuries была около 4,63% после закрытия выше 4,60% — лишь в третий раз в этом году (максимум 19 мая — чуть ниже 4,69%); 10-летние breakevens выросли примерно на 3 б.п. за три сессии, а ожидаемая ставка Fed funds на конец года прибавила почти 3 б.п.; доходности в АТР поднялись на 2–3 б.п., в Европе — на 1–2 б.п. Золото подорожало примерно на 1,5% выше $4084, затем тестировало почти $4142 и откатилось ниже $4120; серебро подскочило на 4% к ~$59,25 и позже застопорилось чуть ниже $60. Сентябрьский WTI прибавил 2,25% после около 5,3% роста за две предыдущие сессии, кратко превышал $85, затем достиг $88,60 (почти +4,5% внутри дня); уровень $84,55 соответствовал 61,8%-ной коррекции падения с максимума 18 мая вблизи $95,30. Япония зафиксировала дефицит торгового баланса в июне на JPY407 млрд против JPY392 млрд в мае; среднее за H1 25 — около JPY393 млрд по сравнению с примерно JPY169 млрд в H1 этого года; экспорт вырос на 19,3% г/г, импорт — на 25,4%.
Волатильность в энергетике и сырьевых товарах
Нужно готовиться к повышенной волатильности на рынке энергетических деривативов: нефть WTI нацеливается на отметку $90 на фоне эскалации напряженности на Ближнем Востоке. Этот масштабный сбой предложения уже отражен в опционном сегменте — объем колл-опционов на нефть резко вырос, поскольку трейдеры хеджируются от дальнейшего скачка цен. Исторически геополитическая премия за риск способна добавлять к цене барреля $10–$15 почти за одну ночь, что делает интересной ставкой длинные колл-спреды на сентябрьский WTI.
Стратегии по валютам и драгоценным металлам
На валютном рынке стоит готовиться к дальнейшему понижательному давлению на канадский доллар: угроза 50%-ных тарифов США нависает над импортом на сумму $20 млрд. Премия 2-летних US Treasuries к Канаде расширилась до 143 б.п. — максимума более чем за год — что явно поддерживает покупку колл-опционов на USD/CAD. В качестве ближайших бычьих целей рекомендуем ориентироваться на зону сопротивления 1,4125–1,4155.
Иена остается исключительной слабой: доллар держится у 40-летнего максимума около 163,25 иены. Несмотря на неоднократные словесные интервенции Токио, рынок свопов закладывает 83%-ную вероятность повышения ставки к октябрю — против 60% месяц назад. Эту дивергенцию можно попытаться отыгрывать через короткосрочную волатильность по иене, внимательно следя за уровнем 163,00 иены, где сейчас сосредоточены крупные экспирации опционов.
Рывок золота почти к $4142 за унцию подчеркивает более широкий системный «бег в качество». При устойчивом серебре около $59 комплекс драгоценных металлов сигнализирует о глубокой тревоге инвесторов из-за роста глобальных тарифных барьеров и «липкой» инфляции в секторе услуг. Мы выступаем за наращивание длинных позиций во фьючерсах на золото на откатах к поддержке $4050, чтобы воспользоваться сохраняющимся импульсом.
