Производственный индекс PMI ISM в США снизился до 54,6 в августе, оказавшись ниже рыночного прогноза 55,2. Более слабое, чем ожидалось, значение указывает на замедление темпов расширения активности в промышленности, хотя индекс остался выше порога 50, отделяющего рост от сокращения.
Публикация данных отклонилась от ожиданий на 0,6 п.п., задав более слабый тон оценкам краткосрочного импульса в промышленности. Теперь внимание может переключиться на предстоящие релизы, чтобы подтвердить, распространяется ли это замедление на последующие месяцы.
Последствия для политики ФРС и рынков деривативов
Мы должны оперативно отреагировать на сегодняшнюю публикацию ISM Manufacturing PMI на уровне 54,6, которая не дотянула до рыночного прогноза 55,2. Хотя любое значение выше 50 по-прежнему сигнализирует об экономическом расширении, это внезапное замедление указывает на то, что производственный сектор теряет импульс. Мы считаем, что этот «промах» немедленно повлияет на траекторию снижения ставок ФРС, поскольку регулятор будет оценивать состояние экономики на ближайших заседаниях.
В ближайшие недели мы рекомендуем трейдерам деривативов сосредоточиться на краткосрочных фьючерсах на процентные ставки, чтобы воспользоваться усиливающимися «голубиными» ожиданиями. Исторически аналогичные слабые отчёты по промышленности — например, в конце 2023-го и начале 2024-го, когда индекс систематически оказывался ниже ожиданий, — приводили к быстрым ралли во фьючерсах на казначейские облигации США. По мере снижения доходностей покупка колл-опционов на фьючерсы на 10-летние казначейские ноты предлагает крайне привлекательное соотношение риска и доходности.
Стратегические сделки: доллар, золото и фондовые деривативы
Мы также ожидаем понижательного давления на доллар США, что делает медвежьи опционы на индекс доллара (DXY) сильной тактической идеей. Слабый доллар в сочетании с более низкими доходностями обычно поддерживает драгоценные металлы, поэтому мы предлагаем наращивать длинную позицию через фьючерсы на золото. Исторические данные показывают, что цены на золото нередко устойчиво растут в течение нескольких недель после значимого промаха по макроэкономической статистике, поскольку инвесторы ищут «тихую гавань».
На рынке фондовых деривативов это замедление в промышленности, вероятно, повысит волатильность в ближайшей перспективе. Мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы на VIX, чтобы хеджировать длинные портфели акций от потенциальных резких распродаж. В качестве альтернативы трейдеры могут использовать «бычьи» колл-спрэды на ETF защитных секторов, которые, как правило, опережают рынок, когда промышленная активность охлаждается.
