Базовый индекс потребительских цен (CPI) в Токио без учета свежих продуктов питания в мае вырос на 1,3% в годовом выражении — слабее ожиданий. Рыночный прогноз составлял 1,5%, фактическое значение оказалось на 0,2 п.п. ниже консенсуса.
Результат указывает на замедление темпов роста цен в столице по данному базовому показателю, за которым внимательно следят как за прокси динамики базовой инфляции в Японии.
Последствия для политики Банка Японии и иены
Более слабое, чем ожидалось, значение токийского CPI предполагает, что инфляционное давление в Японии не столь сильное, как предполагалось. Это дает Банку Японии (BoJ) весомые основания отложить любые повышения процентной ставки или сокращение объема покупок активов. Мы считаем, что регулятор сохранит мягкую денежно-кредитную политику как минимум в течение лета.
Эти данные усиливают взгляд на дальнейшую слабость иены, обусловленную расширяющимся дифференциалом процентных ставок с другими крупными экономиками. ФРС США, например, удерживает ключевую ставку выше 5%, формируя разницу доходностей более чем в 500 б.п., заметно в пользу доллара. Мы видим сценарий, при котором USD/JPY может протестировать многодесятилетние максимумы, показанные в 2024 году, с потенциальным движением в сторону уровня 162.
Торговые стратегии и перспективы фондового рынка
Для участников рынка деривативов это сигнал в пользу покупки колл-опционов на пару USD/JPY. Альтернативная стратегия — открытие carry trade: заимствование в дешевой иене с последующим вложением в более доходные валюты, такие как доллар США или мексиканское песо. Мы ожидаем сохранения такой среды до тех пор, пока BoJ не решится на ужесточение политики.
Слабая иена также должна поддерживать японские акции, прежде всего бумаги крупных экспортеров. Мы рассматриваем длинные позиции во фьючерсах на Nikkei 225 как привлекательную сделку. Согласно историческим данным за 2022–2024 годы, ослабление иены устойчиво коррелировало с сильным ростом Nikkei на фоне увеличения зарубежной прибыли корпораций.
Следует учитывать риск вербальных интервенций со стороны Министерства финансов, если ослабление иены станет слишком быстрым. Однако без фундаментального разворота политики BoJ подобные меры, вероятно, приведут лишь к краткосрочной волатильности и более привлекательным точкам входа. Базовое давление на иену сохранится до тех пор, пока BoJ не просигнализирует о явном движении в сторону нормализации.
