Данные CFTC показывают, что чистые позиции по иене (JPY) среди некоммерческих участников рынка продолжили уходить в отрицательную зону, ухудшившись до ¥-129,6 тыс. против ¥-114,7 тыс. ранее. Изменение указывает на рост чистых коротких позиций по JPY среди некоммерческих счетов за последний отчетный период.
Сдвиг означает дополнительное ухудшение на ¥-14,9 тыс. по сравнению с предыдущим значением. В результате спекулятивное позиционирование по JPY остается «медвежьим»: последнее значение расширяет отрицательное сальдо относительно уровня предыдущей недели.
Драйверы «медвежьих» настроений по иене и рыночного позиционирования
Мы наблюдаем заметное углубление спекулятивных чистых коротких позиций против японской иены. Это означает, что «медвежьи» настроения среди трейдеров не просто сильны — они усиливаются. Судя по данным позиционирования, импульс в пользу ослабления иены ускоряется.
Фундаментальная причина очевидна и в краткосрочной перспективе вряд ли изменится. Дифференциал процентных ставок между Японией и США остается огромным: ключевая ставка Банка Японии близка к нулю, тогда как ставка по федеральным фондам ФРС устойчиво держится выше 4,5%. Этот разрыв делает владение иеной менее привлекательным, а ее заимствование для покупки более доходных валют — выгодным.
Эти настроения напрямую отражаются на валютном рынке: пара USD/JPY поднялась выше 162 — уровня, не наблюдавшегося десятилетиями. Последовательный рост коротких позиций поддерживает это ралли. На данный момент мы видим немного причин идти против столь мощного тренда.
Торговые выводы и риск-менеджмент
Для трейдеров это означает, что стратегии «по импульсу» по-прежнему актуальны. Мы полагаем, что покупка колл-опционов на USD/JPY или продажа фьючерсов на иену могут позволить заработать на дальнейшем ослаблении. Устойчивость carry trade продолжает оказывать понижательное давление на курс иены.
Вместе с тем следует сохранять осторожность по мере того, как сделка становится все более «переполненной». Исторически столь экстремальные чистые короткие позиции, сопоставимые с уровнями 2024 года, повышают уязвимость к резкому short squeeze. Любой сигнал о прямой валютной интервенции со стороны Минфина Японии или неожиданно «ястребиный» разворот Банка Японии может спровоцировать стремительное движение в обратную сторону.
С учетом этих рисков мы считаем разумным защититься от внезапного отката. Покупка недорогих, далеко вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на USD/JPY может выступать в качестве хеджа с низкой стоимостью. Это позволяет участвовать в текущем тренде, одновременно имея «страховку» на случай резкого и неожиданного укрепления иены.
