USD/JPY в среду слегка выросла: новая вспышка боевых действий на Ближнем Востоке усилила спрос на доллар США и подтолкнула цены на нефть вверх, оказывая давление на японскую иену. На момент написания пара торговалась в районе 162,50 — вблизи максимумов за 40 лет. США и Иран обменялись ударами в ночные часы после атак на коммерческие суда у Ормузского пролива ранее на неделе, а президент Дональд Трамп на саммите НАТО в Анкаре заявил, что соглашение о прекращении огня с Ираном больше не действует.
Рост нефти вновь оживил инфляционные опасения и может усилить давление на центробанки в пользу ужесточения политики, при этом Япония остается уязвимой, поскольку импортирует почти 90% сырой нефти с Ближнего Востока. Рынки закладывают примерно 68% вероятность повышения ставки ФРС в сентябре, следует из CME FedWatch, и внимание переключается на протокол июньского заседания FOMC, который выйдет в 18:00 GMT. В Японии Банк Японии сохраняет «ястребиный» уклон, тогда как правительство во вторник вновь подчеркнуло, что решения по денежно-кредитной политике находятся в компетенции BoJ.
Потоки в защитные активы, волатильность и динамика центробанков
С учетом возобновления конфликта на Ближнем Востоке мы видим укрепление доллара США как защитного актива, что подталкивает USD/JPY к максимумам за 40 лет. Ситуация вызывает всплеск волатильности: подразумеваемая волатильность по опционам USD/JPY на срок 1 месяц подскочила выше 14% — до максимума в этом году. В такой среде простая ставка на направление движения сопряжена с повышенным риском.
Скачок цен на WTI, которые сейчас торгуются выше $95 за баррель впервые с 2024 года, напрямую ослабляет японскую иену. Япония зависит от Ормузского пролива более чем на 85% в части импорта сырой нефти, что делает ее экономику исключительно уязвимой к текущей геополитической эскалации. Мы ожидаем, что фундаментальное давление на иену сохранится, пока напряженность остается высокой.
На стороне политики Федеральная резервная система теперь с высокой вероятностью будет реагировать на возобновившиеся инфляционные риски: фьючерсы на ставку по федеральным фондам отражают 68% вероятность повышения в сентябре. Публикация протокола FOMC позднее сегодня будет ключевой — мы будем следить за формулировками, подтверждающими этот «ястребиный» сдвиг. Подтвержденная «ястребиная» позиция способна придать дополнительный импульс ралли доллара.
Одновременно руки Банка Японии, по всей видимости, во многом связаны, несмотря на недавние «ястребиные» комментарии главы регулятора Кадзуо Уэды. Хотя рынок подталкивает доходность 10-летних JGB к 1,10% — максимуму за многие десятилетия, — сложная бюджетная позиция Японии может ограничить способность BoJ агрессивно ужесточать политику. Эта дивергенция в возможностях центробанков в пользу более высокой USD/JPY.
Однако главным риском для восходящего тренда остается прямая валютная интервенция со стороны японских властей, которые все более активно высказываются по поводу ослабления иены. Мы помним резкие развороты на 5 иен во время интервенций 2022 года, когда чиновники потратили более ¥9 трлн на защиту валюты. Торговля вблизи текущего уровня 162,50 означает, что рынок находится на неизведанной территории, а угроза внезапного движения крайне высока.
Стратегические подходы: волатильность и опционы с ограниченным риском
С учетом этих разнонаправленных факторов мы считаем, что владение волатильностью — наиболее разумная стратегия на ближайшие недели. Покупка «стрэддлов» или «стрэнглов» на USD/JPY со сроком экспирации один-два месяца позволяет заработать на крупном движении цены в любую сторону — будь то продолжение роста или резкий откат на фоне интервенции. Такой подход снижает зависимость результата от угадывания направления в крайне неопределенной среде.
Для тех, кто настроен «бычьи», мы рекомендуем использовать опционы для ограничения риска, а не торговать на спот-рынке. Например, «bull call spread» дает возможность получить выгоду от дальнейшего роста USD/JPY, одновременно ограничивая потенциальные потери, если японские власти решат вмешаться. Это более осторожный способ участвовать в восходящем движении.
