В первую неделю конфликта юань (CNY) стал самой сильной валютой, а его колебания (волатильность — насколько резко меняется курс) оставались умеренными. Аналитики обсуждали, не стал ли он «вторым защитным активом» (safe haven — валюта, куда уходят в периоды стресса) после доллара США, поскольку Китай лучше защищён от энергетических шоков, чем страны Азиатско-Тихоокеанского региона, зависящие от сбережений.
Данные по потокам капитала показали: покупки CNY совпали с крупным оттоком из китайских гособлигаций (CGBs — облигации правительства Китая). В течение большей части года CNY и вложения в CGB двигались в разных направлениях: юань покупали по мере закрытия позиций в CGB на фоне опасений, что рост инфляции снизит реальную доходность (реальная ставка — номинальная доходность минус инфляция).
Смена динамики потоков
К концу месяца спрос на CGB снова вырос, а потоки по CNY вернулись к чистым продажам (net selling — продаж больше, чем покупок), что соответствует росту хеджирования (страхование валютного риска). Однако первые данные за второй квартал показали одновременные чистые покупки (net bought — покупок больше, чем продаж) и CNY, и CGB.
Это может означать рост прямой доли юаня в портфелях (outright exposure — позиция без «зеркальной» защиты), несмотря на низкую относительную доходность и сопротивление Народного банка Китая укреплению REER (real effective exchange rate — реальный эффективный курс, то есть курс с поправкой на инфляцию и взвешенный по торговым партнёрам). Альтернативное объяснение: в Китае впервые с постпандемийного открытия экономики начинается рефляция (reflation — ускорение роста цен и спроса после спада), при этом ожидания по доходности короткого конца кривой (front-end yields — ставки по краткосрочным облигациям) могут быть неверными, а ФРС уже склоняется к смягчению политики (easing-leaning — настрой на снижение ставок) ещё до объявления прекращения огня.
Оглядываясь на конфликт начала 2025 года, мы видели, что CNY вел себя как защитный актив, но сначала это было связано с тем, что инвесторы продавали китайские гособлигации (CGB). Такая обратная связь — деньги выходили из облигаций и заходили в валюту — сохранялась большую часть прошлого года. Однако заметный сдвиг начался примерно во втором квартале 2025 года, когда стало видно одновременные чистые покупки и CNY, и CGB.
Создайте реальный счёт VT Markets и начните торговать уже сейчас.
