Индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг Испании HCOB в мае составил 50,1 пункта, превысив прогноз 48. Показатель находится чуть выше отметки 50, отделяющей рост от спада, что указывает на незначительное улучшение активности в секторе услуг за месяц.
Хотя заголовочное значение вышло лучше ожиданий, оно подразумевает лишь минимальный «запас прочности» выше порога. Рынки будут оценивать, означает ли движение от прогнозируемого уровня к 50,1 устойчивый разворот в динамике, или же это результат, близкий к стагнации и соответствующий сдержанному базовому росту.
Последствия для рынков акций и валют
Мы рассматриваем данные по сфере услуг Испании как сигнал того, что пессимизм в отношении европейской экономики может быть чрезмерным. Показатель превзошёл прогнозы и, что критически важно, удержался выше 50 пунктов, что соответствует росту. Это указывает на базовую устойчивость, которую рынок ещё не в полной мере заложил в котировки.
Эта позитивная неожиданность должна поддержать испанские акции, особенно в ориентированном на сектор услуг индексе IBEX 35. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на IBEX 35 с экспирацией в июле, поскольку аналогичный позитивный сюрприз по PMI в конце 2024 года предшествовал ралли на 5% в последующие шесть недель. С учётом того, что индекс снизился на 3% за последний месяц, складываются условия для потенциального отскока.
Данные также оказывают небольшую, но заметную поддержку евро. Учитывая, что последние отчёты Commitment of Traders указывают на наращивание коротких позиций по евро, неожиданная устойчивость со стороны крупной экономики ЕС может спровоцировать частичное закрытие шортов. Мы считаем, что покупка краткосрочных колл-опционов на EUR/USD — экономически эффективный способ занять позицию в расчёте на «облегчающее» ралли к уровню 1,09.
Влияние на ставки и стратегии по волатильности
Эта устойчивость снижает вероятность раннего снижения ставки Европейским центральным банком. Рыночная оценка вероятности снижения ставки в сентябре, которая на прошлой неделе составляла 60%, уже снизилась сегодня утром ниже 45%. Следует рассмотреть позиционирование на стабильные или более высокие ставки через продажу фьючерсных контрактов на Euribor.
Наконец, этот результат должен снизить краткосрочные рыночные опасения, что является неблагоприятным фактором для волатильности. Подразумеваемая волатильность европейских акций, измеряемая индексом VSTOXX, на новости уже снизилась на 4% — до 15,1. Мы считаем, что продажа вне-денежных пут-опционов на индекс Euro Stoxx 50 — хорошая стратегия для сбора премии на фоне временного ослабления страхов рецессии.
