США и Иран договорились приостановить взаимные атаки в преддверии возобновления на этой неделе переговоров по Ормузскому проливу и связанным вопросам, после нескольких дней ответных ударов, которые поставили под напряжение промежуточное перемирие. Технические обсуждения продолжатся по меморандуму о взаимопонимании, достигнутому в этом месяце, и обе стороны пока отходят назад, позволяя судоходству двигаться более свободно. Последнее обострение началось с иранского удара по контейнеровозу, за которым последовали ответные действия США и дальнейшие обмены ударами, включая атаки на суда.
Рынки отреагировали сдержанно на снижение напряженности: Brent прибавил 0,903% — до 72,64, WTI вырос на 1,228% — до 70,08, тогда как оманская нефть подскочила на 3,847% — до 66,69; напротив, дубайская нефть снизилась на 0,575% — до 79,214. Банк отметил, что нормализация энергетических рынков снижает чувствительность инфляции к событиям в Персидском заливе, даже несмотря на ослабление ценового давления, обусловленного нефтью. В то же время он указал на формирующиеся ограничения со стороны предложения, связанные с глобальным инвестиционным циклом в сфере искусственного интеллекта, приведя в качестве доказательства масштаба необходимых капитальных затрат государственно-частную программу Южной Кореи объемом ₩1,350 квадрлн (примерно $1 трлн) для полупроводникового сектора, а также отметил форум в Синтре как площадку, где глава ФРС Кевин Уорш и другие центральные банкиры могут вновь подтвердить жесткую позицию в отношении инфляции.
Влияние деэскалации на нефтяные рынки и волатильность
Мы рассматриваем соглашение между США и Ираном как фактор, временно снижающий геополитическую премию за риск, заложенную в котировки нефти. Через Ормузский пролив ежедневно проходит около 21 млн баррелей нефти, что составляет порядка 20% мирового потребления; поэтому деэскалация существенно уменьшает непосредственную угрозу крупного шока предложения. Это означает, что в ближайшие недели эффективной может оказаться стратегия продажи колл-опционов «вне денег» (out-of-the-money) на Brent и WTI по мере того, как страх внезапного ценового скачка ослабевает.
Эта ситуация резко контрастирует с историческими эпизодами — например, с атаками 2019 года в регионе, которые привели к скачку фьючерсов на Brent почти на 20% за один день. Нынешнее перемирие предполагает снижение волатильности нефтяного рынка, что делает более привлекательными короткие позиции по волатильности на опционном рынке. Мы будем внимательно следить за любыми признаками срыва переговоров, что станет сигналом к быстрому закрытию таких позиций.
Структурные инфляционные риски и прогноз по процентным ставкам
Однако облегчение на энергетическом фронте, по-видимому, отвлекает внимание от более устойчивого фактора инфляции. Мы сосредоточены на новых ограничениях предложения, возникающих в рамках инвестиционного цикла в сфере искусственного интеллекта, о чем свидетельствуют последние данные: индекс цен производителей для передовых полупроводников вырос более чем на 15% в годовом выражении. Это указывает на формирование нового, структурного источника инфляции, который центральные банки не могут игнорировать.
Это базовое ценовое давление означает, что любое облегчение для центробанков будет недолгим, что усиливает наш взгляд на сценарий «ставки выше и дольше». Рыночные ожидания, которые сейчас закладывают почти 50%-ную вероятность снижения ставки ФРС к декабрю, выглядят все более оптимистичными. Мы видим возможность в фьючерсах и опционах на Secured Overnight Financing Rate (SOFR), ориентированных на сценарий сохранения ФРС ставки без изменений до конца года.
