Данные по еврозоне и комментарии Европейского центрального банка (ЕЦБ) указывают на рост рисков снижения для евро. Они связаны с войной в Иране и скачком цен на энергоносители, который ухудшает рост экономики и настроения бизнеса и домохозяйств. Евро оказался самым слабым среди основных валют. Похожее давление испытывают и другие валюты с низкой доходностью (то есть с более низкими процентными ставками и меньшей привлекательностью для инвесторов), такие как JPY (японская иена), SEK (шведская крона) и NZD (новозеландский доллар), откуда также идут оттоки капитала.
Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев заявил, что прогноз по еврозоне может ухудшаться сильнее, чем ожидалось: неопределённость растёт, а шоки сильнее влияют на инфляционные ожидания (то есть на то, какой инфляции люди и бизнес ждут в будущем). По его словам, вероятность более негативного сценария увеличилась.
Rising Risks For The Euro
Радев отметил, что если шок начнёт «проходить» в заработные платы, прибыль компаний и инфляционные ожидания, то цена промедления возрастёт — это будет аргументом в пользу более быстрого ответа денежно‑кредитной политики (то есть изменения процентных ставок и других мер ЕЦБ). Он также сказал, что пока рано говорить, будет ли достаточно данных для однозначного решения на апрельском заседании ЕЦБ.
Член Совета управляющих ЕЦБ Пьер Вунш заявил, что ЕЦБ может потребоваться начать повышать процентные ставки уже в апреле и продолжать ужесточение, если энергетический шок сохранится. Инфляция выросла до 2,5% в марте, и он предупредил, что она может подняться ещё выше, если проявятся «вторичные эффекты» (когда рост цен на энергию ведёт к росту зарплат и цен на товары и услуги в целом).
Евро остаётся главным аутсайдером: капитал уходит из региона в валюты с более высокой доходностью (то есть туда, где процентные ставки выше). Война в Иране и связанный с ней энергетический шок создают серьёзные риски для роста экономики Европы и настроений. Для ЕЦБ это трудный выбор: рост замедляется, а инфляция ускоряется.
Виден прямой эффект длительно высоких цен на энергию: нефть Brent подорожала более чем на 40% с начала конфликта в конце прошлого года и торгуется выше 125 долларов за баррель. Это сильно бьёт по промышленности, особенно в Германии, где заказы на продукцию заводов снижаются третий месяц подряд. Последнее значение индекса PMI для промышленности еврозоны (показатель деловой активности, где уровень ниже 50 означает спад) — 45,8 — указывает на углубление снижения выпуска.
Market Volatility And Policy Tradeoffs
Чиновники ЕЦБ явно обеспокоены «вторичными» инфляционными эффектами: когда дорогая энергия разгоняет зарплаты и базовую инфляцию (то есть рост цен без учёта энергии и продуктов питания, который лучше отражает устойчивую инфляцию). Они напоминают о ошибках 2022 года, когда ЕЦБ считали слишком медленным в реакции на первый всплеск инфляции. Это подталкивает регулятор к более жёсткой линии сейчас, даже при ухудшении экономики.
Конфликт между более жёсткой позицией центрального банка (то есть готовностью повышать ставки) и слабеющей экономикой усиливает неопределённость на рынках. Волатильность европейских акций (то есть сила и частота ценовых колебаний) растёт: индекс VSTOXX (индикатор ожидаемой волатильности по опционам на европейские акции) поднялся более чем на 30% с момента обострения конфликта в четвёртом квартале 2025 года. Для участников рынка деривативов (производных инструментов, например опционов и фьючерсов) это означает, что премии по опционам (цена страховки через опцион) дорожают: рынок закладывает более высокий риск резких движений.
С учётом давления на экономику наиболее вероятный сценарий для евро — дальнейшее снижение, особенно к доллару США. Уже видно, что курс EUR/USD опустился с уровня выше 1,10 прошлой осенью до ниже 1,05 в последнее время, и риски дальнейшего падения остаются. С учётом этого можно рассматривать стратегии на снижение: покупку put‑опционов на евро (контрактов, дающих право продать по заранее оговорённой цене) или «медвежьи» спрэды из put‑опционов (комбинации опционов, которые снижают стоимость стратегии за счёт ограничения потенциальной прибыли).
