С учётом сезонных колебаний не скорректированный счёт текущих операций Японии в июне показал дефицит в размере ¥92,3 млрд, не дотянув до рыночных ожиданий профицита на уровне ¥1 512 млрд. Показатель указывает на более слабый внешний баланс, чем прогнозировалось на месяц.
Отклонение от консенсус-прогноза предполагает ухудшение компонентов, формирующих счёт текущих операций, который отражает торговлю товарами и услугами наряду с потоками доходов и трансфертами. Июньское значение, таким образом, свидетельствует о том, что чистая позиция Японии по отношению к остальному миру по этому показателю сместилась в отрицательную зону.
Волатильность иены и валютные перспективы
Нам следует готовиться к существенной волатильности японской иены после того, как июньский счёт текущих операций Японии неожиданно провалился в дефицит ¥92,3 млрд, тогда как ожидался профицит ¥1,51 трлн — отклонение оказалось колоссальным. Этот шокирующий дефицит, резко расходящийся с исторически характерной для Японии тенденцией устойчивых профицитов, указывает на то, что торговый баланс и первичные доходы испытывают сильное давление. Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов немедленно пересмотреть любые «медвежьи» позиции по USD/JPY, поскольку такая фундаментальная слабость, вероятно, приведёт к заметному ослаблению иены в ближайшие недели.
Чтобы воспользоваться этим трендом, мы рекомендуем покупать вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на USD/JPY, чтобы заработать на быстром движении пары вверх. Подразумеваемая волатильность в иеновых кроссах исторически склонна к резким всплескам после столь крупных промахов в макроданных, что делает стратегии «лонг волатильности» особенно привлекательными сейчас. В качестве ориентиров можно рассматривать страйки 152–155 с экспирацией в сентябре: Банку Японии будет крайне сложно защищать валюту при столь слабых макроэкономических условиях.
Стратегические возможности в облигациях и акциях
Согласно историческим данным, когда Япония в последний раз сталкивалась с устойчивыми дефицитами счёта текущих операций в период энергетического кризиса 2022 года, иена обесценилась более чем на 20% к доллару США за считанные месяцы. Сегодня, при сохраняющейся волатильности мировых цен на сырьё и росте импортных издержек Японии, структурная поддержка иены временно испарилась. Также необходимо следить за рынком облигаций, где фьючерсы на японские гособлигации (JGB) могут столкнуться с сильным давлением продаж по мере того, как доходности будут вынужденно идти вверх.
Мы предлагаем использовать «медвежьи» пут-спрэды (bear put spreads) на фьючерсах JGB для хеджирования риска роста доходностей, поскольку Банк Японии может быть вынужден скорректировать денежно-кредитную политику раньше, чем ожидалось, чтобы остановить падение валюты. Кроме того, торговля опционами на Nikkei 225 может дать интересные возможности: более слабая иена, как правило, в краткосрочной перспективе поддерживает акции японских экспортёров. Действовать следует быстро, чтобы занять позиции в портфелях до того, как рынок полностью заложит в цены этот серьёзный макроэкономический сдвиг.
