Винсент Делуард рассказывает, как он начинал карьеру на финансовых рынках и что подтолкнуло его изменить взгляд на облигации — от «медвежьего» к «бычьему». Разговор сосредоточен на разработанной им концепции, которую он называет теорией «скользящей инфляционной волны» (Rolling Inflation Wave Theory): он использует её для интерпретации меняющейся динамики инфляции и последствий для ставок и ценообразования облигаций. Также затрагивается, как эти аналитические основания трансформируются в текущее позиционирование на рынке и оценку рисков по ключевым классам активов.
Ведущий дополняет дискуссию о ставках валютными взглядами Делуарда, описывая конструктивный взгляд на японскую иену и негативный — на евро. Эти позиции представлены как часть более широкого макро-взгляда, который связывает инфляционные «волны», ожидания по монетарной политике и относительную стоимость на разных рынках. В исходном описании не приводится числовых данных или статистики доходности.
Прогноз по рынку облигаций и стратегии с деривативами
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует агрессивно позиционироваться под ралли облигаций в ближайшие недели, поскольку макроэкономические индикаторы сигнализируют о фазе охлаждения. На фоне стабилизации доходности 10-летних казначейских облигаций США после крайне волатильного года покупка колл-опционов на длинную дюрацию предлагает привлекательное соотношение риск/доходность. Существенный потенциал роста можно реализовать, делая ставку на долгосрочные фьючерсы на казначейские облигации по мере снижения доходностей в краткосрочной перспективе.
Наш прогноз опирается на модель «скользящей инфляционной волны», согласно которой инфляция движется циклическими волнами, а не по прямой. Исторически в эпохи многоволновой инфляции — например, в 1970-е — инструменты с фиксированным доходом переживали мощные «облегчающие» ралли до 15% между инфляционными пиками, когда экономический рост временно замедлялся. Мы рассчитываем на аналогичное окно «передышки» прямо сейчас; соответственно, трейдерам следует выкупать просадки в деривативах на фиксированный доход до того, как следующая структурная волна в конечном итоге проявится.
Валютные взгляды: укрепление иены и слабость евро
На валютном рынке мы явно отдаем предпочтение японской иене и ожидаем её дальнейшего укрепления в ближайшие недели. Сворачивание глобального кэрри-трейда, ускоренное повышением ставок Банком Японии из отрицательной зоны, структурно изменило глобальную валютную динамику. Мы рекомендуем трейдерам покупать колл-опционы на JPY, ожидая продолжения ралли по мере возвращения глобальных потоков капитала в более «защитные» японские активы.
Напротив, по евро мы занимаем выраженно «медвежью» позицию из‑за глубокой экономической стагнации в еврозоне, что подчёркивается сохраняющимся спадом в промышленном секторе Германии. Поскольку Европейский центральный банк вынужден снижать ставки более агрессивно, чтобы не допустить более глубокой рецессии, единая валюта испытывает сильное давление вниз. Мы предлагаем отыгрывать эту слабость через покупку пут-опционов на EUR/USD, чтобы извлечь выгоду из ожидаемого снижения валютной пары.
