Последний «dot plot» ФРС, опубликованный по итогам заседания FOMC в среду, указывает на более высокую траекторию ставки по федеральным фондам. Регулятор ожидает ставку на уровне 3,8% к концу 2026 года — выше 3,4% в марте и выше текущей середины целевого диапазона, что подразумевает пространство для повышения ставки уже в этом году. На 2027 год прогноз повышен до 3,6% с 3,1%, после чего ожидается снижение до 3,4% в 2028 году против прежних 3,1%, тогда как долгосрочная оценка остается на уровне 3,1%.
Обновленные макропрогнозы предполагают рост ВВП на 2,2% в этом году (против 2,4% ранее) и 2,3% в 2027 году без изменений. Уровень безработицы ожидается на отметке 4,3% к концу 2026 года против 4,4% в предыдущем прогнозе и, как предполагается, удержится на уровне 4,3% в 2027 году. По инфляции: PCE прогнозируется на уровне 3,6% к концу 2026 года по сравнению с 2,7% в марте, затем 2,3% в 2027 году против 2,2% ранее, прежде чем вернуться к 2,0% в 2028 году — без изменений.
Перспективы денежно-кредитной политики и торговые возможности
Поскольку ФРС теперь проецирует ставку на уровне 3,8% на конец года, мы считаем, что рынок недооценивает риск потенциального повышения ставки во второй половине 2026 года. Такой «ястребиный» сюрприз означает, что стоит рассмотреть короткие позиции по фьючерсам на процентные ставки, например по декабрьским контрактам SOFR, чтобы сыграть на сценарии «выше и дольше». Последний отчет по CPI за май, вышедший повышенным — 3,9%, — лишь усиливает эту уверенность и указывает, что инфляция остается главным приоритетом Федрезерва.
Более высокая стоимость заимствований, вероятно, окажет давление на оценки акций, особенно в чувствительных к ставкам секторах — технологиях и «акциях роста». Мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов на индекс Nasdaq 100 как хедж на случай потенциальной коррекции рынка в ближайшие недели. Индекс волатильности CBOE (VIX) уже подскочил с 14 до 17,5 на этих новостях, и мы ожидаем дальнейшего роста, что делает колл-опционы на VIX привлекательной сделкой.
Валюты, кривая доходности и последствия для рынка труда
Это явное расхождение в монетарной политике должно стать сильным попутным фактором для доллара США. На фоне того, что другие центробанки, включая Европейский центральный банк, сигнализируют о более «голубиной» позиции, мы видим очевидную возможность для валютных трейдеров. Мы позиционируемся под это, открывая длинные позиции во фьючерсах на индекс доллара США (DXY) и покупая колл-опционы на пару USD/JPY.
Решимость ФРС бороться с устойчивой («липкой») инфляцией даже при чуть более низком прогнозе по ВВП предполагает, что кривая доходности, вероятно, будет дальше уплощаться. Сделка, подразумевающая шорт по более длинным бумагам при одновременном лонге по более коротким — например, продажа фьючерсов на 10-летние казначейские ноты против покупки фьючерсов на 2-летние ноты, — теперь в фокусе. Такая среда напоминает «ястребиный» разворот 2022 года, на фоне которого стратегии на уплощение кривой приносили заметную прибыль.
Неожиданно сильный июньский отчет по занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls), показавший рост на 250 тыс. рабочих мест и сохранение безработицы на низком уровне 4,2%, дает ФРС «зеленый свет» для приоритизации борьбы с инфляцией. Устойчивый рынок труда снимает с чиновников ближайшее давление в пользу снижения ставки ради поддержки экономики. Поэтому мы полагаем, что стратегии, делающие ставку против скорого начала снижения ставок, будут оставаться прибыльными в обозримой перспективе.
