Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что дальнейшие решения по денежно‑кредитной политике (то есть по процентным ставкам и другим мерам ФРС) будут зависеть от поступающих данных, меняющихся прогнозов и соотношения рисков. Он указал на улучшение производительности труда в США (сколько товаров и услуг создаётся за час работы), отметив, что рост начался ещё до активного внедрения ИИ (искусственного интеллекта) и отражает более широкий экономический подъём, при этом ожидает, что ИИ даст устойчивый дополнительный эффект. Экономику он назвал устойчивой, а базовое состояние рынка труда — хорошим, но отметил войну на Ближнем Востоке как фактор риска: она может повысить цены на энергоносители и нарушить цепочки поставок (доставку сырья и комплектующих).
Уильямс сказал, что США сейчас менее чувствительны к нефтяным шокам, чем раньше, и ожидает, что инфляционный эффект от подорожания энергии будет краткосрочным: влияние на инфляцию, вероятно, достигнет максимума в ближайшие месяцы. Он добавил, что эффект от тарифов (ввозных пошлин, которые делают импорт дороже) также должен выйти на пик в ближайшие месяцы. В ближайшей перспективе он оценил инфляцию примерно в 4%, а базовую инфляцию (показатель без учёта цен на энергию и продукты питания, которые сильно колеблются) — примерно в 3%. При этом он подчеркнул, что ключевым остаётся закрепление инфляционных ожиданий (чтобы бизнес и население не закладывали постоянно высокий рост цен): краткосрочные ожидания повышены, а долгосрочные показатели остаются стабильными. По его словам, если инфляция будет устойчиво высокой, это потребует более высоких ставок. Индекс доллара США (DXY, показывает силу доллара к корзине основных валют) почти не изменился и составил 99,20.
Прогноз по политике ФРС и процентным ставкам
Мы считаем, что тезис о вероятном достижении пика влияния инфляции в ближайшие месяцы означает: ФРС, скорее всего, сохранит ставку без изменений летом. Последний отчёт CPI (индекс потребительских цен, основной показатель инфляции) показал, что общая инфляция удержалась на уровне 3,9%, что усиливает ожидания: ФРС предпочтёт дождаться новых данных перед действиями. Это может ограничить резкие колебания краткосрочных ставок, но вероятность изменения курса политики позже в этом году растёт.
Рынок уже подаёт сигналы о возможном будущем изменении политики: кривая доходности казначейских облигаций США (сравнение ставок по разным срокам) остаётся «перевёрнутой» примерно на 40 базисных пунктов (0,40 процентного пункта), когда доходность 2‑летних бумаг выше 10‑летних. Мы рассматриваем опционы на фьючерсы на казначейские облигации (производные инструменты, дающие право купить или продать контракт в будущем) для ставки на «выпрямление» кривой: стратегия выигрывает, если долгосрочные ставки снижаются быстрее краткосрочных, когда рынок закладывает будущие снижения ставки ФРС. Это позволяет заранее занять позицию перед возможным смягчением политики (переходом от жёстких условий к более мягким).
Рыночные последствия и торговые стратегии
Для фондовых индексов такой сценарий позитивен, потому что снижает ближайший риск новых повышений ставки, которые могли бы ударить по экономике. Учитывая, что апрельский отчёт по занятости показал прирост 210 тыс. рабочих мест, мы рассматриваем продажу пут‑опционов «вне денег» на индекс S&P 500 (опционы, которые принесут выгоду покупателю только если рынок заметно снизится; продавец получает премию — плату за риск). Поскольку индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности рынка акций США) сейчас около 18, мы будем выбирать объёмы позиций так, чтобы контролировать риск вокруг ключевых публикаций статистики.
С учётом сигналов о возможном завершении цикла высоких ставок мы допускаем ослабление доллара США к другим основным валютам. Европейский центральный банк, например, всё ещё сталкивается с собственным инфляционным давлением, что может заставить его дольше сохранять более жёсткую политику. Мы используем опционы, чтобы сформировать позиции, которые выиграют от снижения доллара, в частности против евро в ближайший квартал.
