На форуме ЕЦБ в Синтре председатель ФРС Кевин Уорш заявил, что прогресс в борьбе с инфляцией улучшился: краткосрочные инфляционные ожидания и инфляционные риски в последние недели снизились. При этом он подчеркнул, что ценовое давление по‑прежнему слишком высоко, и повторил, что возвращение инфляции к целевому уровню ФРС в 2% — главная задача центробанка. Новых ориентиров по ближайшей траектории политики он не дал, оставив преобладающее рыночное представление о денежно‑кредитной политике в целом без изменений.
Уорш охарактеризовал условия на рынке труда США как стабильные и отметил, что перспективы роста могли улучшиться. Он также заявил, что США хорошо позиционированы для получения выгоды от искусственного интеллекта, но предупредил, что пока слишком рано судить, окажется ли ИИ проинфляционным или дезинфляционным фактором. В части управления он вновь подтвердил независимость ФРС и сказал, что пересмотр коммуникационной рамки и набора инструментов политики идёт по графику. Он также повторил, что предпочитает использовать процентные ставки в качестве основного инструмента, и добавил, что любые будущие корректировки баланса будут проводиться осторожно и сопровождаться чёткой коммуникацией.
Последствия для процентных ставок, волатильности и доллара
Учитывая подтверждение со стороны председателя ФРС, что инфляция — приоритет номер один, мы считаем, что режим «выше и дольше» для процентных ставок сохранится ещё некоторое время. Поскольку последние данные по базовой инфляции Core PCE по‑прежнему удерживаются на упрямом уровне 2,8%, заметно выше цели 2%, надежды рынка на снижение ставки до четвёртого квартала выглядят чрезмерно оптимистичными. Поэтому стоит рассмотреть продажу вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на сентябрьские фьючерсы SOFR — стратегия приносит прибыль, если ФРС, как указано, сохранит ставки без изменений.
Комментарии не принесли новых сюрпризов, что должно помочь сдержать рыночную волатильность в ближайшей перспективе. Индекс волатильности CBOE (VIX) торговался в относительно узком диапазоне 13–16, и предсказуемая позиция ФРС вряд ли спровоцирует существенный всплеск. Такая среда делает продажу премии привлекательной, поэтому можно рассмотреть краткосрочные стренглы на SPX, делая ставку на то, что индекс останется в диапазоне.
Приверженность ФРС жёсткой политике, особенно на фоне того, что другие центробанки рассматривают снижение ставок, должна и дальше поддерживать доллар США. Дифференциал процентных ставок между США и Европой делает удержание долларов более привлекательным, и, вероятно, эта тенденция сохранится в течение лета. Соответственно, мы видим смысл в покупке колл-опционов на ETF на индекс доллара, таких как UUP, с расчётом на дальнейшее укрепление доллара по отношению к корзине иностранных валют.
Стратегия на рынке акций на фоне высоких ставок и экономической стабильности
Хотя высокие ставки могут быть встречным ветром для акций, оптимистичный взгляд на экономику США и стабильный рынок труда формируют прочную «подушку». Июньский отчёт по занятости показал очередной уверенный прирост на 185 000 рабочих мест при сохранении безработицы на низком уровне 4,0%, что подкрепляет идею о том, что глубокая рецессия не является неизбежной. Это говорит в пользу нейтральной позиции по акциям; уместны стратегии вроде «железного кондора» (iron condor) на Nasdaq 100, позволяющие заработать на боковой динамике цен.
