Кевин Уорш в своём первом выступлении в Джексон-Хоуле в качестве председателя ФРС подчеркнул, что Федеральному резерву всё ещё предстоит «сделать работу», чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%, что стало заметным изменением по сравнению с его более ранними сигналами. Он также выразил неудовлетворённость последними показателями инфляции и дал понять, что открыт к дальнейшему повышению ставок, если базовая инфляция не продемонстрирует убедительного улучшения, смещая краткосрочные дискуссии по политике в более «ястребиное» русло.
Рынки отреагировали ростом заложенной в котировки вероятности дальнейшего ужесточения, тогда как доходности долгосрочных казначейских облигаций снизились, указывая на более низкие долгосрочные инфляционные ожидания и премии за риск политики по мере снижения неопределённости. Коммуникация прозвучала накануне отчёта по занятости 4 сентября и публикации индекса CPI 11 сентября, которые, как ожидается, определят следующий этап обсуждений Комитета, хотя политический календарь в преддверии промежуточных выборов в ноябре по-прежнему ограничивает пространство для решений.
Корректировки деривативных стратегий после Джексон-Хоула
После недавней речи в Джексон-Хоуле, на наш взгляд, участникам рынка деривативов необходимо оперативно адаптироваться к меняющемуся процентному ландшафту. «Ястребиный» тон председателя ФРС Кевина Уорша поднял краткосрочные ожидания по ставкам и одновременно потянул вниз долгосрочные доходности. Мы рекомендуем позиционирование на дальнейшее уплощение кривой доходности, прежде всего через сделки типа bear flattener с использованием фьючерсов на 2-летние и 10-летние казначейские бумаги.
Сейчас рыночные котировки показывают, что вероятность повышения ставки в сентябре подскочила почти до 62% против 35% неделю назад. Чтобы извлечь из этого выгоду, стоит рассмотреть шорт по ближним контрактам на фьючерсы Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Такая стратегия защищает портфели от резкого повышения ключевой ставки до промежуточных выборов в ноябре.
Ожидания по волатильности и торговые рекомендации
Также следует подготовиться к высокой волатильности накануне отчёта по занятости 4 сентября и публикации данных по инфляции 11 сентября. Исторически, когда ФРС переходит к максимально «зависимому от данных» подходу, именно эти релизы провоцируют сильные колебания подразумеваемой волатильности опционов. Мы предлагаем покупать краткосрочные стрэддлы на биржевые фонды (ETF) на казначейские облигации, чтобы заработать на ожидаемых резких ценовых движениях.
