Федеральная резервная система, как ожидается, в среду задаст «ястребиный» тон: заявление будет коротким, без предварительных ориентиров (forward guidance) и с упором на формулировки о «повышенной неопределенности» и подходе, зависящем от поступающих данных. Такая подача сохранит гибкость для повышения ставки на последующих заседаниях, не фиксируя это прямо. На этом заседании не будет «точечного графика» (dot plot) прогнозов по ставке, что сместит внимание рынка с публикуемой траектории ставки на фоне обстановки, обусловленной конфликтом.
Рынки сосредоточатся на пресс-конференции председателя Уорша: такие формулировки, как «внимательны к рискам ускорения инфляции», будут сигнализировать о намерениях, не переходя к жестким обязательствам. То, как он интерпретирует скачок цен на нефть, может определить рыночное прочтение шока предложения и возможной передачи (pass-through) в более широкое ценовое давление. При том что сентябрьское повышение ставки полностью заложено во фьючерсах, планка «ястребиного сюрприза», способного заметно укрепить доллар, высока, и любое укрепление доллара после заседания может оказаться кратковременным — если только конфликт вокруг Ирана не обострится и нефть не подорожает дальше.
Торговля по сценарию «покупай слухи — продавай факты»
Мы ожидаем, что ФРС в эту среду будет звучать «ястребино», однако рекомендуем трейдерам деривативами готовиться к классическому сценарию «покупай слухи — продавай факты». Поскольку фьючерсы на процентные ставки уже закладывают сентябрьское повышение ставки с вероятностью более 95%, планка для устойчивого бычьего прорыва доллара остается крайне высокой. Если председатель Уорш прямо не гарантирует повышение в сентябре, любой немедленный рост индекса доллара США (US Dollar Index), который недавно держался вблизи уровня 105, вероятнее всего быстро сойдет на нет.
В ближайшие недели мы рекомендуем трейдерам использовать временную силу доллара для открытия позиций против него, покупая краткосрочные пут-опционы на доллар против основных валют. Исторически, когда ФРС избегает четких ориентиров в периоды «повышенной неопределенности», доллар часто отдает «премию» предшествующего заседанию укрепления по мере снижения волатильности. Эта стратегия соответствует прошлому поведению рынка, когда расплывчатые монетарные формулировки не поддерживали импульс, в итоге разочаровывая «быков» по доллару.
Управление геополитическими рисками и стратегии на волатильность
Однако этот медвежий взгляд на доллар необходимо хеджировать с учетом продолжающегося конфликта с Ираном, который в последнее время подтолкнул цены на нефть Brent обратно к диапазону $85–$90 за баррель. Если геополитическая напряженность усилится и вызовет новый шок предложения, последующий энергетический скачок, вероятно, вынудит ФРС действовать жестче и спровоцирует новый уход в «тихую гавань» — доллар. Для защиты портфелей мы предлагаем сочетать короткие позиции по доллару с покупкой колл-опционов на фьючерсы на нефть, чтобы извлечь выгоду из возможного резкого геополитического роста цен.
Наконец, мы считаем, что отсутствие обновленного «dot plot» прогнозов по ставке на этом заседании создаст неэффективность (mispricing) в краткосрочных процентных деривативах. Трейдерам стоит рассмотреть покупку «стрэддлов» на сентябрьские фьючерсы на ставку Secured Overnight Financing Rate (SOFR), чтобы заработать на резких колебаниях, которые мы ожидаем на фоне «зависящей от данных» ФРС. Это позволяет монетизировать волатильность без необходимости угадывать точное направление следующего шага ФРС в крайне изменчивой среде.
