DBS Group Research сообщила, что риски стагфляции, то есть сочетания высокой инфляции и слабого роста экономики, будут определять дискуссии на Весенних встречах МВФ и Всемирного банка в Вашингтоне после действий США, связанных с Ормузским проливом. В организации считают, что доклад МВФ World Economic Outlook (WEO) — регулярный прогноз по мировой экономике — который должен выйти 14 апреля, вероятно, снизит прогнозы глобального роста.
В отчёте говорится, что президент Дональд Трамп распорядился, чтобы ВМС США блокировали Ормузский пролив, останавливая суда в международных водах, которые платили Ирану сбор за безопасный проход. Также упоминается выступление Трампа 17 марта, в котором партнёров по НАТО и по безопасности в Азии он назвал «нахлебниками», которые «не разделяют бремя» расходов и ответственности.
Риски стагфляции и фокус глобальной политики
Отмечается, что эти действия последовали после решения Верховного суда США, которое лишило Трампа возможности использовать закон IEEPA (International Emergency Economic Powers Act — закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях) для введения широких тарифов, то есть импортных пошлин. В отчёте говорится, что вместо этого администрация применяет меры «энергетической безопасности», нацеленные на партнёров, с которыми у США отрицательное торговое сальдо (дефицит торговли), прежде всего в Европе и Азии.
DBS считает, что Азия может пострадать сильнее всего из‑за высокой зависимости от промышленных ресурсов и компонентов, поставки которых связаны с Ормузским проливом. Глава МВФ Кристалина Георгиева заявила, что ценам может понадобиться время, чтобы вернуться к уровням, которые были до начала операции Epic Fury 27 февраля.
В отчёте также напоминают о событиях начала 2025 года: блокада Ормузского пролива, по оценке аналитиков, вызвала именно тот шок стагфляции, которого опасались рынки. Нарушение поставок, начавшееся с операции Epic Fury, привело к резкому скачку цен на энергоносители и ударило по мировой экономике.
Индекс волатильности CBOE (VIX) — показатель ожидаемых колебаний рынка акций США — в апреле 2025 года поднимался выше 40, отражая высокую неопределённость, на фоне того как МВФ ухудшил прогноз мирового роста. По оценке отчёта, экономики Азии пострадали существенно: Япония и Южная Корея во второй половине прошлого года вошли в техническую рецессию (обычно это означает снижение ВВП два квартала подряд). Инфляция в США, измеряемая индексом потребительских цен CPI (показатель изменения цен для домохозяйств), затем достигла пика 5,9% в третьем квартале 2025 года.
Стратегии на случай высокой волатильности и бокового рынка
Центральные банки оказались в сложной ситуации и во второй половине 2025 года были вынуждены повышать процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию, вызванную дефицитом предложения (рост цен из‑за перебоев поставок и удорожания сырья). Это, по оценке отчёта, дополнительно ослабило экономическую активность, особенно в промышленности.
Сейчас, когда инфляция по‑прежнему выше цели ФРС (центрального банка США), а рост слабый, дальнейшая политика ставок остаётся неопределённой. В таких условиях, по оценке аналитиков, интерес представляют опционы на фьючерсы (биржевые контракты на будущую цену) на краткосрочные процентные ставки: они позволяют заработать на сценариях либо дальнейшего повышения ставок для подавления инфляции, либо снижения ставок, чтобы снизить риск рецессии.
Также сохраняется повышенная волатильность на энергетических рынках. Brent — эталонная марка нефти — после краткого подъёма до $140 за баррель в прошлом году снизилась, но остаётся чувствительной к новостям и колеблется около $92 при любом новом геополитическом сигнале. Для контроля риска таких колебаний, говорится в отчёте, могут использоваться «спреды» по опционам колл и пут на нефть: это комбинации сделок с опционами на рост (колл) и на падение (пут), которые ограничивают возможную прибыль и убыток и снижают стоимость стратегии.
Эта «вторая волна» стагфляции, по оценке DBS, может означать, что фондовые индексы будут некоторое время двигаться в диапазоне без устойчивого тренда. Поэтому упоминаются стратегии, рассчитанные на «боковой рынок», например iron condor на индекс S&P 500 (SPX): это комбинация опционов, которая обычно приносит прибыль, если цена остаётся в заданном коридоре, и рассчитана на то, что резкого движения не будет, а ожидаемая волатильность, то есть заложенные рынком ожидания будущих колебаний, остаётся высокой.
