Федеральная резервная система (ФРС) США, как ожидается, сохранит целевой диапазон ставки федеральных фондов (ключевой краткосрочной ставки межбанковского рынка США) без изменений на уровне 3,50–3,75%. Джером Пауэлл, вероятно, проведёт свою последнюю пресс‑конференцию в статусе председателя. В центре внимания — подход Кевина Уорша к политике, включая ориентацию на «усечённую среднюю» инфляцию (показатель, из которого убирают крайние — самые высокие и самые низкие — изменения цен, чтобы лучше увидеть устойчивый тренд) и рост производительности на фоне внедрения ИИ (искусственного интеллекта).
24 апреля Минюст США прекратил проверку расходов ФРС на реконструкцию зданий. Затем 26 апреля республиканский сенатор Том Тиллис перешёл от блокирования к поддержке кандидатуры Уорша. Это влияет на решение Пауэлла — оставаться ли членом Совета управляющих ФРС (орган, который голосует по ставке) до января 2028 года.
Смена рамок политики
Уорш предлагает сместить акцент с базовой инфляции PCE (индекс потребительских расходов; «базовая» версия исключает цены на еду и энергию) на усечённую среднюю инфляцию. Он также указывает на рост производительности благодаря ИИ и описывает «штанговый» подход: более низкие ставки при одновременном сокращении баланса ФРС (уменьшение объёма активов ФРС за счёт неперевкладывания погашаемых облигаций, то есть изъятие ликвидности). В этой логике риски по энергии, связанные с войной, считаются менее важными для прогноза политики.
Подход сравнивают с периодом Алана Гринспена в 1990‑е, когда ФРС делала упор на дефлятор Core PCE (показатель инфляции по расходам), который тогда был ниже CPI (индекса потребительских цен), и это помогало оправдывать более мягкую политику на фоне роста производительности. Также утверждается, что доллар США может потерять часть «премии тихой гавани» (дополнительный спрос на валюту как на защитный актив), если данные укажут на избыток предложения нефти, что поддержит смену подхода следующего главы ФРС.
Поскольку ФРС удерживает ставку в диапазоне 3,50–3,75%, фокус смещается на смену руководства. Пауэлл уходит, а Кевин Уорш, как ожидается, готов занять его место, что означает заметный поворот политики по сравнению с 2025 годом. Эта смена — ключевой фактор для тактики на ближайшие недели.
Рамка будущего председателя отличается: он планирует отодвинуть базовую PCE‑инфляцию в пользу усечённой средней инфляции и учитывать эффект роста производительности из‑за ИИ. По данным, это подтверждается: показатель Dallas Fed Trimmed Mean PCE (расчёт ФРБ Далласа по методу «усечённой средней») за март 2026 года снизился до 2,4%, заметно ниже общего PCE (показатель «headline», то есть без исключений) на уровне 2,9%. Это даёт Уоршу основание выступать за более низкие ставки даже при повышенных значениях других индикаторов инфляции.
Последствия для позиционирования на рынке
Предложение снижать ставки и одновременно сокращать баланс уже частично учтено в ценах. Фьючерсы на ставку Fed funds (биржевой инструмент, отражающий ожидания рынка по решениям ФРС) указывают на вероятность более 75% снижения ставки на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) к июльскому заседанию. В связи с этим стоит рассматривать позиции в производных инструментах на ставки (контракты, стоимость которых зависит от уровня процентных ставок), например во фьючерсах или опционах на SOFR (ставка обеспеченного овернайт‑финансирования — базовый ориентир США вместо LIBOR), которые выигрывают от более раннего снижения краткосрочных ставок.
Логика Уорша перекликается с эпохой Гринспена конца 1990‑х, когда скачок производительности позволял более мягкую политику. Данные по производительности в I квартале 2026 года составили 3,5% в годовом выражении (annualized — перерасчёт квартального темпа в годовой), что усиливает аргумент: ИИ создаёт дезинфляционное давление (замедляет рост цен), способное компенсировать инфляцию. Такая историческая параллель предполагает период более низких ставок при сильной экономике — обычно благоприятная среда для рискованных активов (акции, высокодоходные облигации и др.).
Кроме того, статус доллара как защитной валюты ослабевает по мере того, как энергетический шок прошлого года уходит. Цена WTI (американский эталон нефти West Texas Intermediate) недавно опустилась ниже $80 за баррель с уровня выше $90 ранее в этом году, поскольку внимание переключается на возможный избыток предложения из‑за роста добычи за пределами ОПЕК (картель стран‑экспортёров нефти). Это убирает один из факторов поддержки доллара.
На этом фоне появляются возможности в валютных опционах (контрактах, дающих право купить/продать валюту по заранее оговорённой цене), рассчитанных на ослабление доллара, особенно против валют стран, чьи центробанки, вероятно, сохранят жёсткую риторику (hawkish — настрой на более высокие ставки ради борьбы с инфляцией). Параллельно можно искать сделки, выигрывающие от снижения волатильности ставок (амплитуды колебаний ожиданий по ставкам), поскольку новое руководство ФРС, судя по сигналам, будет вести рынок к смягчению более предсказуемо. В качестве примера упоминается продажа «стрэддлов» (опционная стратегия: одновременная продажа колла и пута с одинаковым страйком; прибыль возможна, если рынок колеблется слабо) на фьючерсы на казначейские облигации США (Treasury futures).
