Форум Европейского центрального банка в Синтре проходит с сегодняшнего дня по среду, и внимание рынка сосредоточено на том, воспользуется ли президент ЕЦБ Кристин Лагард вступительными замечаниями, чтобы скорректировать сигнал по политике в преддверии июньских данных по ИПЦ. Макропрогноз ING предполагает, что инфляция окажется немного выше консенсуса: 3,1% по общему индексу и 2,6% по базовому, — сочетание, указывающее на остановку дезинфляционного тренда без ослабления требований, заложенных в реакционной функции ЕЦБ. На этом фоне базовый сценарий банка по-прежнему предполагает еще одно повышение ставки ЕЦБ в сентябре.
Ценообразование на валютном рынке определяется балансом между возможным возобновлением укрепления доллара США и поддержкой, которую единая валюта может получить от жесткой риторики в Синтре. В таком сценарии ING видит ограничение снижения EUR/USD уровнем 1,130 с последующим постепенным возвратом к 1,150 в июле. Ожидается, что форум не даст «голубиного» сдвига до публикации июньского ИПЦ в среду, сохраняя текущий уклон политики до выхода данных.
Перспективы политики ЕЦБ и инфляционная картина
Поскольку на этой неделе проходит форум ЕЦБ в Синтре, мы не ожидаем, что Лагард будет сигнализировать о каких-либо «голубиных» сдвигах в политике. Фокус — на предстоящих июньских данных по инфляции, которые будут определять следующий шаг ЕЦБ. Поэтому мы ожидаем сохранения в целом «ястребиного» тона, чтобы держать рынки в готовности к более высоким ставкам на более длительный срок.
Наша макрокоманда прогнозирует инфляцию в еврозоне на уровне 3,1% по общему показателю и 2,6% по базовому — немного выше консенсус-оценок. Это последует за вызывающим настороженность майским значением 2,8%, что указывает на торможение дезинфляционного тренда и не позволит ЕЦБ ослабить бдительность. Устойчивая инфляция поддерживает наш взгляд, что ЕЦБ сохранит на столе возможность еще одного повышения ставки в сентябре.
Явное предпочтение выступающих представителей ЕЦБ — управлять инфляционными ожиданиями за счет «ястребиного» уклона. Такая позиция должна обеспечить евро «пол» против доллара. Мы считаем, что потенциальное снижение пары EUR/USD ограничено уровнем 1,1300.
FX-стратегии вокруг Синтры
Для трейдеров на рынке деривативов такая картина предполагает покупку колл-опционов на EUR/USD со страйком, рассчитанным на постепенное восстановление к 1,150 в июле. Недавний сильный отчет по занятости в США — более 250 тыс. новых рабочих мест за прошлый месяц — по-прежнему создает риск укрепления доллара. Этим риском можно управлять, покупая защитные пут-опционы или выставляя близкие стоп-лоссы по длинным позициям.
С учетом ожидаемой поддержки на уровне 1,130 еще одна стратегия — рассмотреть продажу вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов со страйком ниже этого уровня. Такая позиция позволяет получать опционную премию, исходя из нашей уверенности, что «ястребиный» ЕЦБ не даст паре существенно уйти ниже. Исторически форум в Синтре использовался для сигналов о ключевых намерениях политики, как это было в 2022 году, что делает эту неделю критически важной для направления рынка.
