Решение Федеральной резервной системы сохранить ключевую ставку, а также ограниченные разъяснения со стороны председателя ФРС Уорша вызвали «крутизну» кривой доходности казначейских облигаций США. Доходность 30-летних UST выросла на 11,2 б.п., до 5,20% — максимума с 2007 года, — а акции снизились в конце сессии после резких внутридневных колебаний. Индекс S&P 500 закрылся снижением на 1,52% — худший день за семь недель — после того как до заседания FOMC падал более чем на 0,5%, затем на пресс-конференции перешёл в плюс и вновь развернулся вниз в последний час торгов.
Лидером снижения стал технологический сектор. Индекс полупроводников Филадельфийской биржи упал на 5,33%, Nasdaq 100 снизился на 2,06% и перешёл в зону технической коррекции, опустившись на 11,3% от пика начала июня. В Европе Stoxx 600 потерял 0,29%, CAC — 0,60%, FTSEMIB — 0,49%, тогда как FTSE 100 прибавил 0,34%. В Азии динамика была смешанной: Nikkei вырос на 0,75%, тогда как KOSPI снизился на 1,30% после падения на 5,98%, несмотря на ранний рост на 5,50%. Акции Samsung подешевели примерно на 2% после публикации отчётности за II квартал, показавшей рост прибыли в полупроводниковом сегменте более чем в 250 раз в годовом выражении.
Волатильность, оценка активов и стратегии с деривативами
Мы наблюдаем существенный сдвиг в макросреде: рост доходности 30-летних казначейских облигаций до 5,20% оказывает сильнейшее давление на модели оценки активов. С учётом того, что NASDAQ 100 официально находится в зоне коррекции после падения на 11,3% от июньского пика, мы рекомендуем трейдерам деривативов подготовиться к повышенной волатильности, делая ставку на колл-опционы на VIX. Исторически резкие «крутизны» кривой такого масштаба приводили к устойчивым скачкам индекса волатильности — аналогично рыночным сбоям конца 2023 года, когда доходности длинного конца резко выросли.
Недавнее падение полупроводникового индекса на 5,33% указывает на необходимость немедленной защиты от снижения для портфелей с высокой долей технологических бумаг. Мы советуем использовать «медвежьи» пут-спрэды по ключевым технологическим и полупроводниковым индексам для хеджирования дальнейшей слабости при сохранении приемлемой стоимости премии. Покупка защитных пут-опционов поможет сохранить капитал по мере адаптации рынка к сценарию «ставки выше дольше» при текущей позиции ФРС.
Движения на рынке облигаций и кросс-рыночные возможности
По мере быстрого роста наклона кривой доходности трейдерам деривативов на рынке облигаций следует готовиться к продолжению давления на бумаги с длинной дюрацией. Мы предлагаем работать через опционы на фьючерсы на UST, в частности покупать пут-опционы на долгосрочные Treasury ETF, которые исторически резко снижаются, когда доходность 30-летних облигаций пробивает уровень 5%. Высока вероятность, что этот тренд сохранится в ближайшие недели, поскольку рынок испытывает дискомфорт из-за недостатка конкретики со стороны центробанка.
На фоне смешанной реакции мировых рынков кросс-региональные фондовые деривативы сейчас дают уникальные возможности относительной стоимости. Мы рекомендуем реализовывать парные сделки — например, открывать длинные позиции по фьючерсам на защитные европейские индексы и одновременно шортить более чувствительные к ставкам технологически насыщенные индексы. Такая стратегия позволяет извлечь выгоду из растущей дивергенции между устойчивыми «стоимостными» секторами и уязвимыми высокобетовыми технологическими акциями.
