Федеральная резервная система по итогам июньского заседания единогласно сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,50%–3,75%. В заявлении отмечено, что инфляция остается повышенной относительно цели 2%, а также указано на шоки предложения, затрагивающие, в частности, энергетику. Руководители ФРС заявили, что экономическая активность продолжает расти уверенными темпами, несмотря на неопределенность, частично связанную с конфликтом на Ближнем Востоке, при этом указав на сильный рост производительности и капитальные инвестиции. Они также добавили, что рост занятости соответствует увеличению рабочей силы, а уровень безработицы изменился незначительно.
В «Сводке экономических прогнозов» (SEP) чиновники повысили оценку инфляции PCE на 2026 год до 3,6% с 2,7%, а базовой инфляции PCE — до 3,3% с 2,7%, при этом по-прежнему ожидая возвращения инфляции к 2% лишь в 2028 году. Медианная траектория ставки по федеральным фондам сместилась вверх: на конец 2026 года — 3,8% против 3,4%, на конец 2027 года — 3,6% против 3,1%, на конец 2028 года — 3,4% против 3,1%. Тем временем прогноз роста ВВП на 2026 год был снижен до 2,2% с 2,4%, а оценка уровня безработицы на конец 2026 года пересмотрена до 4,3% с 4,4%. Председатель Кевин Уорш заявил, что политики не связаны своими прогнозами по ставке, отказался от предварительных ориентиров (forward guidance) и объявил о создании рабочих групп по направлениям коммуникаций, баланса, данных, производительности и занятости, а также рамок по инфляции, сохранив неизменной цель 2%. По данным CME FedWatch, вероятность как минимум одного повышения на 25 б.п. к концу 2026 года составила 58%.
Сдвиги в политике ФРС и рыночная волатильность
Новое руководство ФРС делает будущую политику менее предсказуемой, официально отказавшись от предварительных ориентиров. Это означает, что теперь необходимо с максимальной внимательностью отслеживать каждый поступающий макроэкономический отчет, поскольку политика действительно становится полностью зависимой от данных. Мы ожидаем, что эта неопределенность приведет к росту рыночной волатильности в ближайшие недели.
С учетом того, что ФРС прогнозирует инфляцию PCE на конец года на уровне 3,6%, что соответствует последним данным по индексу потребительских цен (CPI), указывающим на устойчивое удержание инфляции выше 3%, ставки на скорое снижение процентных ставок выглядят ошибочными. Следует позиционироваться под сценарий «выше и дольше», поскольку чиновники, судя по всему, скорее склонны к возобновлению повышения, чем к снижению. Торговля фьючерсами на процентные ставки с учетом меньшего количества снижений в этом году — прямой ответ на этот «ястребиный» сигнал.
Рост неопределенности — явный сигнал рассмотреть покупку волатильности. Мы оцениваем возможность приобретения колл-опционов на VIX, который исторически резко растет в периоды неясности в денежно-кредитной политике — как это было во время агрессивного цикла повышения ставок в 2022 году. Более высокий VIX, который сейчас держится вблизи относительно низких 13 пунктов, выглядит весьма вероятным, поскольку рынкам будет трудно закладывать следующий шаг ФРС при отсутствии четких ориентиров.
Влияние на валютный и фондовый рынки
Резкий рост доллара США почти до отметки 100,00 по индексу DXY — прямое следствие жесткой позиции ФРС. Мы ожидаем сохранения этой силы, особенно против валют, чьи центральные банки сигнализируют о снижении ставок. Использование опционов на валютные пары, такие как EUR/USD (например, покупка пут-опционов), позволяет поставить на дальнейшее укрепление доллара с заранее определенным риском.
Этот «ястребиный» сигнал создает проблемы для чувствительных к ставкам сегментов фондового рынка, включая недвижимость и коммунальный сектор. Можно использовать пут-опционы на отраслевые ETF, чтобы захеджироваться от снижения или спекулировать на коррекции в этих направлениях. Собственное признание ФРС, что политика уже является ограничительной для рынка жилья, усиливает этот оборонительный взгляд.
Теперь наше внимание полностью смещается на следующие отчеты по занятости и инфляции. Недавний отчет по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls), показавший неожиданно сильный прирост на 272 000 рабочих мест, не дает ФРС причин рассматривать смягчение политики. Следует ожидать существенных рыночных колебаний вокруг публикаций этих данных, что создает краткосрочные торговые возможности в фьючерсах на индексы и опционах.
