Федеральная резервная система сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений — на уровне 3,5–3,75%, однако решение раскололо комитет: трое чиновников выступили против решения большинства из девяти человек, поддержав повышение на четверть процентного пункта. За ужесточение политики высказались президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак, президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари и глава ФРБ Далласа Лори Логан. При Кевине Уорше FOMC стал давать меньше предварительных сигналов: первое заявление при его руководстве составило 130 слов против более чем 300 при Джероме Пауэлле, а текст за июль совпал с июньским за исключением деталей голосования.
Рыночные ожидания сдвинулись в противоположном направлении. После решения доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 5 б.п. — до 4,657%, а доходность 30-летних поднялась на 9 б.п. — до 5,193%. На фоне этой реакции баланс ФРС вновь начал расти после того, как достиг минимума в $6,54 трлн 1 декабря 2025 года, а затем увеличился до $6,75 трлн вслед за решением в октябре 2025 года прекратить сокращение баланса с 1 декабря и декабрьским объявлением о покупке казначейских векселей на $40 млн; предполагается, что объем покупок останется повышенным в течение нескольких месяцев, после чего будет сокращен.
Конец предсказуемых заседаний ФРС и возможности на волатильности
Поскольку Кевин Уорш не раскрывает планы, эпоха предсказуемых заседаний ФРС официально завершилась. Следует готовиться к резкому всплеску рыночной волатильности, поскольку трейдерам придется угадывать следующий шаг центробанка без «страховки» в виде предварительных ориентиров. Исторически, когда ФРС перестает «вести рынок за руку», такие индикаторы, как индекс MOVE, отслеживающий волатильность на рынке облигаций, нередко подскакивают выше 120 пунктов, что делает стратегии на рост волатильности, включая «стрэддлы», особенно привлекательными в текущий момент.
Резкий рост доходности 10-летних UST до 4,657% и 30-летних — до 5,193% показывает, что рынок готовится к долгосрочной инфляции. Мы рекомендуем участникам рынка деривативов внимательно присмотреться к позициям на усиление крутизны кривой (steepener), например к покупке пут-опционов на ETF на длинные казначейские бумаги, такие как TLT. Медвежий тренд в длинных облигациях набирает силу, а исторические данные прошлых инфляционных циклов указывают, что у долгосрочных доходностей остается значительный потенциал дальнейшего роста.
Расширение баланса и торговые стратегии на фоне раскола
Несмотря на жесткую риторику по инфляции, незаметное расширение баланса ФРС до $6,75 трлн возвращает значительный объем ликвидности в финансовую систему. Такая скрытая форма количественного смягчения означает, что рискованные активы — включая акции и сырьевые товары — могут оставаться удивительно устойчивыми. Чтобы воспользоваться этим, можно использовать колл-опционы на фондовые индексы или фьючерсы на золото для участия в росте на фоне этого скрытого притока ликвидности.
Поскольку трое президентов региональных ФРБ открыто проголосовали за повышение ставки, внутренний раскол означает, что следующее решение по ставке становится полностью неопределенным. Отсутствие консенсуса, вероятно, спровоцирует резкие, внезапные движения в краткосрочных процентных деривативах, таких как фьючерсы на SOFR. Этими несоответствиями в переоценке можно воспользоваться, выстраивая опционные спрэды, рассчитанные на более широкие и непредсказуемые колебания цен в ближайшие недели.
