Фунт стерлингов опустил кросс евро/фунт за семь из последних восьми сессий, доведя его до годового минимума — несмотря на то, что Великобритания проходит через смену руководства без утверждённого премьер-министра и министра финансов. Ожидания по ставкам быстро менялись: в понедельник рынок оценивал вероятность повышения ставки Банком Англии к концу года примерно в 70%, во вторник — в 76%, после чего перешёл к полному учёту повышения в котировках. Помогла и геополитическая напряжённость: она подтолкнула Brent к двухнедельному максимуму и усилила инфляционные риски в Великобритании. На июньском заседании Банк Англии сохранил ставку на уровне 3,75% решением 7–2, при этом два члена Комитета голосовали за 4,00%; инфляция в секторе услуг составляет 3,7% при общем показателе 2,8%.
Европейский центральный банк, напротив, сместился в сторону более «ястребиного» тона, но это почти не дало эффекта. В июне ЕЦБ повысил депозитную ставку до 2,25% — первое повышение с 2023 года — и поднял прогноз инфляции на 2026 год до 3,0%, однако слабая статистика приглушила сигнал: цены производителей выросли на 5,9% г/г против консенсуса 5,7%, а индекс Sentix улучшился, но остался в отрицательной зоне на уровне -3,1. ЕЦБ ожидает рост экономики на 0,8% в этом году, а рыночная оценка решения в сентябре сдвинулась к «орлу или решке» после того, как перед июнем рынок закладывал ещё три повышения. ЕЦБ заседает 23 июля, Банк Англии — 30 июля; разрыв в ставках близок к 150 б.п. против примерно 225 б.п. в начале года. С технической точки зрения сопротивление расположено на 0,8555, затем 0,8600; 50-дневная EMA проходит около 0,8628, 200-дневная EMA — на 0,8655. Поддержка — 0,8519 и далее 0,8500; дневной Stochastic RSI около 7,55 указывает на перепроданность.
Укрепление фунта определяет динамику евро/фунта
Исходя из текущей рыночной динамики, мы считаем, что ключевым фактором выступает сила британского фунта, а не какая-либо специфическая слабость евро. Переоценка объясняется заметным сдвигом ожиданий по процентным ставкам. Деривативные стратегии следует выстраивать так, чтобы извлечь выгоду из расширяющегося разрыва в денежно-кредитной политике между Великобританией и Европой.
Банк Англии теперь почти наверняка повысит ставки на заседании 30 июля. Свежие данные, указывающие на устойчиво высокую инфляцию в секторе услуг Великобритании на уровне 5,5% — значительно выше общего показателя, — практически не оставляют регулятору выбора. Рынок это учёл: свопы OIS уже закладывают 95%-ную вероятность повышения ставки в этом месяце.
Напротив, «ястребиная» риторика ЕЦБ остаётся без отклика, поскольку макроэкономические данные слишком слабы. Последние предварительные оценки показали, что рост ВВП еврозоны в прошлом квартале составил лишь 0,1%, что даёт слабую базу для цикла повышения ставок. Мы полагаем, что рынок продолжит игнорировать заявления представителей ЕЦБ до тех пор, пока фундаментальная экономическая картина не улучшится.
Последствия, риски и стратегия
Это расхождение указывает на сохранение понижательного давления на курс EUR/GBP. Поэтому стоит отдавать предпочтение стратегиям, которые выигрывают от движения к уровню поддержки 0,8500 в ближайшие недели. Продажа на росте в направлении области сопротивления 0,8555 выглядит наиболее прямолинейным подходом.
Однако необходимо признать, что сделка становится «переполненной»: по последним данным спекулятивные длинные позиции по фунту находятся на многолетнем максимуме. Полное учёта повышения ставки Банком Англии в ценах создаёт риск разочарования, что может спровоцировать резкий разворот. Поэтому покупка пут-опционов на EUR/GBP может быть разумным способом выразить «медвежий» взгляд при ограничении риска на случай внезапного разворота тренда.
Теперь все взгляды будут прикованы к заседанию ЕЦБ 23 июля и заседанию Банка Англии 30 июля. Эти два события станут ключевыми для подтверждения истории расхождения политик, которая определяла динамику пары на протяжении последних двух недель. Любое отклонение от текущих ожиданий вызовет значительную волатильность.
