GBP/JPY в понедельник умеренно вырос, поскольку иена выглядела слабее остальных валют G10, а структурные факторы снижали эффект недавних интервенций. Кросс торговался вблизи 214,70, прибавляя 0,85% за день. Внутренняя статистика мало помогла стабилизировать валюту: в июне сальдо текущего счета Японии стало дефицитным — впервые за 17 месяцев. Япония проводила интервенции трижды в период с конца апреля по начало мая, затем вернулась с двумя операциями в конце июля, включая редкий скоординированный шаг с США.
Последняя интервенция последовала после падения иены к 40-летнему минимуму против доллара США, тогда как GBP/JPY достиг уровней, в последний раз наблюдавшихся в 2008 году. Рынки по-прежнему фокусируются на параметрах денежно-кредитной политики: Банк Японии начал повышать ставки после десятилетия ультрамягкого курса, но делает это медленно, что удерживает японские доходности ниже уровней сопоставимых стран и поддерживает «кэрри-трейды» с финансированием в иене. В поле зрения остаются и бюджетные ограничения: отношение госдолга к ВВП Японии превышает 200%, а рост цен на нефть на фоне конфликта на Ближнем Востоке усиливает давление на экономику, зависящую от импорта энергоносителей. В Великобритании внимание переключается на предварительные данные по ВВП за второй квартал, которые выйдут в четверг; на горизонте также бюджет 28 октября.
Сохранение длинных позиций по GBP/JPY на фоне структурной слабости иены
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов использовать устойчивую слабость японской иены, сохраняя длинные позиции по GBP/JPY, прежде всего через структурированные опционные стратегии. Несмотря на повторяющиеся интервенции Японии — которые, по историческим оценкам, обходились Министерству финансов более чем в 9,8 трлн иен в рамках отдельных эпизодов, — фундаментальный дифференциал процентных ставок продолжает играть в пользу фунта. При сохранении Банком Японии целевых уровней ставок на исключительно низких отметках по сравнению со ставкой Банка Англии стратегия «кэрри» остается высокодоходной в ближайшие недели.
Управление рисками через опционы и ближайшие катализаторы
Для защиты от резких, волатильных просадок на фоне потенциальных непубличных интервенций мы рекомендуем использовать длинные колл-опционы или «бычьи» колл-спрэды (bull call spreads), а не чистую спотовую экспозицию. Исторические данные показывают, что односторонние интервенции Японии могут временно «снимать» с кросса до 1 000 пунктов, однако такие снижения ранее быстро выкупались из‑за структурных факторов — в частности, из‑за превышения отношения госдолга к ВВП 260%. Покупка недорогих краткосрочных вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов может помочь захеджировать уже открытые длинные позиции от внезапных изменений политики в Токио.
Также следует учитывать публикацию предварительных данных по ВВП Великобритании за второй квартал в этот четверг: консенсус-прогноз предполагает устойчивый рост на 0,3%. Более сильный, чем ожидалось, показатель ВВП, вероятно, укрепит позицию Банка Англии в пользу сохранения ставок на повышенных уровнях и может протолкнуть GBP/JPY выше ключевого сопротивления 215,00. Трейдеры могут попытаться воспользоваться ближайшим катализатором, размещая отложенные ордера buy-stop немного выше недавних дневных максимумов, чтобы поймать импульс на пробое.
