Стерлинг по-прежнему подвержен рискам, связанным с фискальной и денежно-кредитной политикой, после того как канцлер Великобритании Хили выступил с проэкономическими сигналами, одновременно подтвердив приверженность фискальным правилам, что оставило неопределённость относительно источников финансирования планов. EUR/GBP ненадолго снизился по завершении выступления, но затем остался в диапазоне, сформированном в прошлую пятницу, удерживая кросс в боковике.
Рынок гилтов характеризуется как чувствительный к неблагоприятным бюджетным новостям из‑за сравнительно высокой доли иностранного владения, что может усиливать реакцию и оказывать давление на фунт. Во Франции бюджетные опасения в последние годы, как правило, приводили к перетоку продаж на другие рынки облигаций еврозоны, ограничивая эффект для евро. Поскольку «ястребиный» исход заседания Банка Англии на следующей неделе уже заложен в цены, стерлинг может ослабнуть, если решение будет интерпретировано как «голубиное», а EUR/GBP, как ожидается, будет постепенно смещаться вверх в направлении 0,87 на трёхмесячном горизонте.
Уязвимость стерлинга и гилтов к неопределённости политики
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к ослаблению фунта в ближайшие недели на фоне роста фискальных и монетарных рисков. Британский рынок облигаций крайне уязвим к изменениям глобальных настроений, поскольку иностранные инвесторы в настоящее время владеют примерно 29% находящихся в обращении британских государственных облигаций (gilts). Эта высокая зависимость от внешнего капитала означает, что любые разочарования, связанные с бюджетом, могут спровоцировать быстрый отток капитала и потянуть стерлинг вниз.
Торговые стратегии на фоне рисков
Чтобы воспользоваться этим сценарием, мы рекомендуем ориентироваться на рост EUR/GBP, используя трёхмесячные колл-опционы со страйком вблизи 0,87. Исторически периоды фискальной неопределённости в Великобритании быстро выводили эту пару из узких диапазонов, а текущие котировки указывают на то, что рынок недооценивает данный риск. Вход в конструкции на рост уже сейчас позволяет трейдерам зафиксировать этот восходящий дрейф при относительно невысокой премии.
Кроме того, предстоящее на следующей неделе заседание Банка Англии представляет собой существенный риск снижения для сторонников укрепления стерлинга. Поскольку рынки деривативов уже заложили в цены весьма «ястребиную» траекторию политики, любой «голубиный» тон со стороны регулятора, вероятно, спровоцирует резкую распродажу. Мы рекомендуем использовать краткосрочные пут-опционы на стерлинг для хеджирования этого событийного риска, поскольку асимметрия позиции заметно склоняет баланс в пользу снижения фунта.
