Политическая напряжённость в Великобритании усилилась: отставки и разговоры о смене лидера увеличивают давление на премьер-министра Кира Стармера. Это повысило неопределённость относительно будущей бюджетной политики (то есть решений государства по налогам и расходам).
Фунт ослаб, и этот шаг связывают с политической нестабильностью. Планы политики у возможных преемников остаются неясными.
Политический риск ещё не полностью учтён в ценах
Commerzbank считает, что рынок ещё не полностью заложил эти риски в котировки. Банк прогнозирует рост пары EUR/GBP (сколько фунтов дают за один евро) в ближайшие недели.
Ситуация вокруг премьер-министра Стармера становится важным фактором для валютного рынка. Недавняя отставка канцлера казначейства (министра финансов Великобритании) из‑за разногласий по бюджету серьёзно ослабила позиции премьера, и остаётся вопрос, сможет ли он надолго сохранить должность. Для фунта это явный негатив.
Проблема двойная: политическая неопределённость почти всегда давит на валюту, а также непонятно, какую бюджетную политику будет проводить возможный преемник. Доходности 10‑летних британских гособлигаций (gilts; «гилты») уже увеличили разницу (спред — разрыв между доходностями) относительно немецких гособлигаций (bunds; «бунды») на 15 базисных пунктов (0,15 процентного пункта) только за эту неделю. Это означает, что участники рынка облигаций уже требуют более высокую премию за риск (дополнительную доходность за владение более рискованным активом). Это сигнал, что нестабильность уже частично заложена в цены британских активов.
Отголоски на рынке гилтов
Рынок помнит кризис гилтов конца 2022 года: тогда доверие инвесторов резко исчезло, когда возникли сомнения в надёжности бюджетной политики. Текущие внутриполитические конфликты и отсутствие понятного экономического плана напоминают начало тех событий — и это резко отличается от относительной стабильности после всеобщих выборов 2024 года. Такая историческая аналогия говорит о том, что любая новая ошибка может вызвать непропорционально сильную реакцию рынка.
Несмотря на недавнее снижение фунта, эти политические риски, по оценке банка, ещё не полностью отражены в ценах. Подразумеваемая волатильность (ожидания рынка по будущим колебаниям цены, рассчитанные по опционам) на один месяц по опционам EUR/GBP выросла до 8,9% — это максимум в этом году, то есть трейдеры готовятся к более резким движениям. Однако спотовая цена (текущий курс «здесь и сейчас») пока не показала уверенного прорыва вверх.
Поэтому ожидаются более высокие уровни EUR/GBP в ближайшие недели. Участникам рынка производных инструментов (деривативов — контрактов, цена которых зависит от базового актива) можно рассмотреть ставку на дальнейшую слабость фунта, например через покупку call‑опционов на EUR/GBP (опцион на покупку, дающий право купить по фиксированной цене), чтобы заработать на росте пары при ограниченном риске. Неопределённость создаёт направленное давление против фунта.
На картину также влияет предварительный индекс PMI в промышленности (опросный индикатор деловой активности): в мае он неожиданно снизился до 48,9, то есть ушёл в зону спада (значения ниже 50 означают сокращение активности). Слабая экономика — плохой фон для политического кризиса, из‑за чего фунт становится особенно уязвимым к новым потрясениям. Оснований для оптимизма по фунту мало, пока не появится ясность по вопросу лидерства.
