Фунт стерлингов во вторник растерял часть раннего роста к доллару после того, как данные из Великобритании показали: заимствования госсектора в августе увеличились сильнее ожиданий, вновь вернув внимание рынка к устойчивости государственных финансов. Пара GBP/USD опустилась ниже 1,3370 с уровней около 1,3390, оставаясь в рамках недавнего многодневного диапазона. Управление национальной статистики (ONS) сообщило, что чистые заимствования составили 18,26 млрд фунтов стерлингов в августе — против повышенной оценки 2,04 млрд фунтов в июле и выше консенсус-прогноза 15,70 млрд фунтов.
ONS отметило, что заимствования были примерно на пятую часть выше, чем в августе прошлого года, опережая доходы государства от налогов и других поступлений, что частично отражает инфляционные эффекты, связанные с войной на Ближнем Востоке. Государственный долг оставался ниже 3 трлн фунтов и, в доле ВВП, был ниже, чем годом ранее. Данные также показывают, что заимствования с начала текущего финансового года оказались на 8,1 млрд фунтов выше прогноза Управления бюджетной ответственности (OBR). Рынки сопоставляют ожидания дальнейшего ужесточения политики Банком Англии после заседания прошлой недели с укреплением доллара США на фоне «ястребиного» сдвига ФРС; внимание инвесторов смещается к данным по индексам деловой активности (PMI) в США, которые выйдут позднее на этой неделе.
Волатильность фунта и управление фискальными рисками
Сегодня британский фунт теряет недавние достижения к доллару США, опускаясь ниже 1,3370 после того, как заимствования госсектора Великобритании подскочили до 18,26 млрд фунтов. Превышение прогноза в 15,70 млрд фунтов высветило хрупкость бюджетной позиции страны накануне важного фискального периода. Участникам рынка деривативов следует готовиться к повышенной волатильности в парах со стерлингом в ближайшие недели.
С учетом того, что на следующий месяц запланирован британский бюджет с высокими ставками для рынка, целесообразно хеджировать риск резких движений фунта вниз. Исторически фискальные шоки способны существенно ударять по валюте — как в сентябре 2022 года, когда бюджетный кризис поднял подразумеваемую волатильность GBP/USD выше 20% и отправил пару к историческому минимуму 1,0350. Покупка краткосрочных put-опционов на GBP/USD может защитить портфели от схожего разочарования на фискальном фронте.
Процентные ставки, динамика доллара и опционные стратегии
Следует учитывать и рынок процентных деривативов, где ожидания по Банку Англии по-прежнему закладываются в «ястребином» ключе. Если регулятор не подтвердит траекторию ужесточения, которую предполагает рынок, вероятна резкая «голубиная» переоценка, способная оказать давление на фунт. Ставка на подобный разворот через покупку call-опционов на EUR/GBP может принести значительный результат по мере изменения спредов доходности.
Тем временем доллар США остается поддержанным устойчивой экономической динамикой и «ястребиными» настроениями со стороны ФРС. Если предстоящая американская статистика превзойдет ожидания, последующие покупки доллара усилят давление на GBP/USD. Чтобы воспользоваться этой тенденцией, мы отдаем предпочтение стратегиям с risk reversal для получения относительно недорогой защиты от снижения стерлинга.
