Фунт стерлингов возглавил рост среди основных валют в понедельник, прибавив 0,3% к японской иене, 0,14% к евро и отыграв ранние потери, повысившись на 0,05% к доллару. Движение последовало за заявлением сэра Кира Стармера о том, что он уйдёт с поста премьер-министра Великобритании и лидера Лейбористской партии, при этом останется в должности до избрания преемника и пообещал поддержку будущему лидеру.
Отставка произошла после нескольких недель давления внутри лейбористов, включая призывы к его уходу и продолжающуюся череду отставок членов кабинета. Энди Бёрнем, мэр Манчестера, укрепил свои позиции в борьбе за преемничество, победив на довыборах в парламент по округу Мейкерфилд, что усилило ожидания скорой смены руководства. Рынки восприняли объявление как в целом ожидаемое, и фокус сместился на сохранение преемственности бюджетной политики, включая заявленное Бёрнемом намерение придерживаться фискальных правил и действовать в рамках подхода канцлера казначейства Рэйчел Ривз — даже при его поддержке перевода водоснабжения и транспортных услуг под государственный контроль.
Реакция рынка на снижение политического паралича
Мы видим укрепление фунта по мере того, как рынок переваривает завершение периода политического паралича. Это пока не вотум доверия новому лидеру, а скорее облегчение от того, что тупик преодолён. Данные CFTC показывают, что за последний месяц спекулятивные чистые длинные позиции по фунту уже сократились, поэтому эта отставка открывает путь для потенциального отскока.
Риски политики и дальнейшая рыночная волатильность
Главный вывод для нас — смещение риска от политического ступора к неопределённости в политике. Одномесячная подразумеваемая волатильность по опционам GBP/USD подскочила до 9,5% с минимума 7% в прошлом месяце, что отражает необходимость рынка закладывать широкий диапазон исходов при новом премьер-министре. Следует ожидать, что повышенная волатильность сохранится по мере развития транзита власти.
Память о кризисе на рынке гособлигаций (gilts) после мини-бюджета 2022 года свежа у всех, поэтому фискальная дисциплина — единственное, что действительно важно прямо сейчас. Этот исторический прецедент объясняет, почему рынок столь чувствителен к любым намёкам на необеспеченные источниками финансирования обязательства по расходам. Пока вероятный преемник, Энди Бёрнем, говорит правильные вещи, чтобы избежать подобной паники.
Его приверженность действующим фискальным правилам канцлера Рэйчел Ривз — ключевая причина, по которой фунт удерживает позиции. В понедельник Moody’s в недавнем заявлении отметило снижение краткосрочной политической неопределённости, но сохранило прогноз по Великобритании «стабильный» в ожидании деталей от новой администрации. Это даёт рынку некоторую передышку, но она продлится недолго.
С учётом того, что последняя публикация по инфляции CPI в Великобритании остаётся «липкой» на уровне 2,8%, любое ослабление бюджетной политики может вынудить Банк Англии действовать жёстче. Поэтому мы считаем разумной стратегией на ближайшие недели держать экспозицию к волатильности фунта через опционы. Это позволяет заработать на резких движениях — будь то продолжение ралли на облегчении или внезапное снижение, если детали политики Бёрнема напугают инвесторов.
