Фьючерсы на американские индексы снизились после того, как Alphabet повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год до $205 млрд с $190 млрд. При этом акции компании на поздних торгах упали более чем на 3%, а фьючерсы на Nasdaq 100 просели на 0,6%. Однако азиатская цепочка поставок получила поддержку: южнокорейский Kospi подскочил на 4,4% на ожиданиях более сильного спроса на чипы, серверы, сетевое оборудование и энергетическую инфраструктуру — даже несмотря на падение STMicroelectronics после того, как компания представила прогноз выручки на третий квартал ниже ожиданий. Фокус смещается от «историй» на рынке акций к механике финансирования: ускорение роста capex давит на свободный денежный поток и увеличивает объемы долговых размещений, что усиливает внимание к коэффициентам покрытия, дюрационному риску и влиянию предложения бумаг инвестиционного класса.
Энергетика добавляет второе ограничение. Brent подорожала пятую сессию подряд — выше $97 — после атак на два саудовских судна в Красном море, возвращая в повестку уровень $100 и повышая издержки для дата-центров, тогда как более высокие доходности увеличивают ставки дисконтирования для удаленных денежных потоков. На FX-фронте фон оставался спокойным, хотя норвежская крона сохраняла устойчивость; при этом решение ЕЦБ и возобновившиеся энергетические риски нависают над EUR/USD — в качестве возможной цели снижения назывался уровень 1,1380. Июньский отчет по занятости в Австралии показал рост занятости на 76 тыс. при неизменной безработице на уровне 4,4%, что поддержало австралийский доллар; по AUD/USD отмечался потенциал роста до 0,73 к концу года.
Стратегии на деривативы на фоне сдвигов в capex и энергетике
В ближайшие недели необходимо адаптировать стратегии на рынке деривативов, поскольку масштабный прогноз Alphabet по капзатратам — $205 млрд — смещает внимание рынка с хайпа вокруг ИИ на «жесткие» показатели маржинальности. На фоне того, что технологические гиганты все чаще финансируют эту инфраструктуру за счет долга, а не денежных средств, имеет смысл рассмотреть покупку put-опционов на перегретых гиперскейлеров, у которых свободный денежный поток находится под давлением. В то же время можно точечно нацеливаться на call-опционы по ключевым азиатским производителям полупроводников, которые фиксируют быстрые денежные потоки благодаря этой волне расходов.
Угроза дальнейшего роста Brent выше $97 в направлении $100 за баррель добавляет опасный слой инфляционных рисков, напрямую сжимая маржу энергоемких технологических компаний. По данным Международного энергетического агентства, глобальное потребление электроэнергии дата-центрами, как ожидается, превысит 1 000 ТВт·ч к 2026 году, что делает сектор крайне чувствительным к росту стоимости энергии. Мы рекомендуем хеджировать этот «энергетический зажим» через покупку краткосрочных call-опционов на фьючерсы Brent или через длинные позиции в волатильности энергетического сектора.
Позиционирование в валютах и волатильности
На валютном рынке мы видим возможность использовать изменение цен на сырье через точечные валютные опционы. Мы предпочитаем трех—четырехмесячные call-опционы на норвежскую крону против швейцарского франка, чтобы сыграть на дифференциале доходности на фоне энергетического фактора. Одновременно следует подготовиться к потенциальному снижению EUR/USD к 1,1380 через покупку put-опционов, сохраняя при этом экспозицию на устойчивый австралийский доллар с помощью call-опционов.
По мере того как технологические компании увеличивают долговое финансирование своих масштабных инфраструктурных потребностей, волатильность на рынке облигаций, вероятно, будет перетекать в деривативы на акции. Исторические данные показывают, что периоды высокого корпоративного долгового предложения в сочетании с повышенными ценами на энергоносители могут сжимать оценки технологического сектора на 5%–8% в последующие кварталы. С учетом этого имеет смысл занимать позицию на рост волатильности, используя стреддлы на основные технологические индексы, чтобы защитить портфели от резких рыночных движений.
