Рынки воспринимают сообщения о паузе в конфликте вокруг Ирана как крайне хрупкие: внимание разделено между рисками для поставок нефти и ограничениями на стороне переработки, которые могут оставить Европу перед зимним энергетическим стрессом. В США энергосистема, как отмечается, работает на пределе из‑за рекордного спроса на электроэнергию, пикового летнего потребления топлива, роста нагрузки со стороны дата‑центров и сохраняющейся зависимости от газовой генерации. В макрофокусе — ВВП за II квартал: ранее модель Atlanta Fed GDPNow оценивалась выше 4%+, затем снизилась до 1,7% на 17 июля. Сезон отчетности приносит результаты примерно трети компаний S&P 500, включая Apple, Amazon, Microsoft, Meta и Qualcomm, на фоне беспокойства по поводу масштабных размещений облигаций техсектора.
Календарь центральных банков на этой неделе насыщен: ФРС, Банк Англии и Банк Японии, как ожидается, сохранят ставки, при этом ФРС выглядит склоняющейся к «ястребиной» паузе; подразумеваемая CME FedWatch вероятность повышения ставки — 33,7% (против 37,4% в пятницу и 16,0% неделю назад). В тексте долгосрочные риски политики связываются с любым сворачиванием количественного смягчения, которое, как утверждается, увеличило баланс ФРС на $6,7 трлн, или почти на 21% ВВП. В части политики и «мягкой силы» приводятся данные международных опросов, оценивающих благоприятное отношение к США примерно в 30%, а также показатель Pew: 23% благоприятного отношения к Трампу; внутри страны — 33% поддержки Трампа и около 18% среди убежденных сторонников MAGA в контексте исключительно войны с Ираном.
Энергия, валюта и ставки: тактическая торговля на фоне геополитической волатильности
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к экстремальной волатильности на энергетических рынках, поскольку временное перемирие с Ираном «висит на волоске». Для хеджирования от внезапных шоков предложения или, наоборот, быстрого падения геополитической премии за риск в случае полного открытия Ормузского пролива, трейдерам стоит использовать опционные «стрэддлы» на Brent. Нагрузка на энергосети в реальной экономике уже хорошо заметна: по прогнозам, потребление электроэнергии дата‑центрами к 2030 году вырастет до 8% совокупного спроса в США, что означает: любой сбой в поставках топлива будет провоцировать непропорционально сильные ценовые скачки.
На валютном рынке мы считаем доллар США уязвимым к резкой коррекции вниз в случае формального дипломатического соглашения, которое приведет к открытию пролива. Трейдерам можно рассмотреть покупку колл‑опционов на валюты G7, такие как евро и британский фунт, против «гринбэка», чтобы воспользоваться потенциальным сдвигом. Исторически, когда растворяется крупная геополитическая премия за риск, индекс доллара США (DXY) может быстро снизиться на 2–3% по мере разворота «тихогаванских» потоков.
С учетом того, что на этой неделе заседают ФРС, Банк Англии и Банк Японии, рынок деривативов на краткосрочные ставки требует оперативной перенастройки. Резкий скачок ожиданий повышения ставки в CME FedWatch с 16% до более чем 33% показывает, насколько быстро рынок переоценивает «ястребиную» паузу. Мы предлагаем использовать опционы на фьючерсы SOFR для позиционирования под сценарий «выше и дольше» со стороны ФРС, особенно на фоне сохраняющихся инфляционных рисков.
Акции, размещения облигаций и балансовые риски: структурные и стратегические соображения
Поскольку на этой неделе отчитывается треть S&P 500, включая технологических гигантов вроде Microsoft и Apple, высокая долговая активность сектора на рынке облигаций делает его особенно чувствительным к доходностям. Одновременно европейские акции выглядят все более привлекательными по мере того, как иностранный капитал готовится возвращаться на континент на фоне ослабления рисков, связанных с Ормузским проливом. Мы отдаем предпочтение длинным позициям по фьючерсам Euro Stoxx 50 относительно фьючерсов Nasdaq 100, чтобы воспользоваться разрывом в оценках, тем более что выручка европейских компаний в значительной степени диверсифицирована за пределами локальной экономики.
Наконец, трейдерам на рынке деривативов не следует игнорировать долгосрочные институциональные риски, связанные с будущим сокращением баланса ФРС. Баланс ФРС остается на огромных уровнях, составляя порядка 20% ВВП США, и любые агрессивные шаги по его уменьшению будут изымать важную ликвидность из банковского сектора. Мы рекомендуем держать долгосрочные пут‑опционы на индексы региональных банков для защиты от потенциальных шоков ликвидности по мере разворачивания этого перехода.
