Центральный банк Бразилии установил ключевую ставку Selic на уровне 14,25%, как и ожидалось. Решение сохраняет стоимость заимствований на уровнях, рассчитанных на сдерживание спроса и влияние на инфляционную динамику, при сохранении жёсткой денежно-кредитной политики в ближайшей перспективе.
Решение оставляет ставку без изменений на уровне 14,25%, обеспечивая преемственность в ценообразовании на рынках кредитования и государственных облигаций. Сохраняя Selic на уровне 14,25%, регулятор дал понять, что немедленного разворота текущего цикла ужесточения не ожидается, а в центре внимания при оценке дальнейших шагов останутся данные по инфляции и экономической активности.
Реакция рынка и перспективы денежно-кредитной политики
Решение ЦБ сохранить ставку Selic на уровне 14,25% было полностью заложено в рыночные цены. Мы наблюдали кратковременное снижение краткосрочной волатильности по опционам BRL/USD и ожидаем продолжения этой тенденции в ближайшей перспективе. Такая среда благоприятна для продажи краткосрочных стренглов: отсутствие сюрприза, вероятно, удержит валюту в диапазоне в ближайшее время.
Теперь всё внимание переключается на риторику и forward guidance в поиске сигналов возможного разворота к циклу смягчения позднее в этом году. С учётом того, что последний показатель инфляции IPCA-15 продемонстрировал явное замедление до 4,5% в годовом выражении, аргументы в пользу удержания ставки на пиковом уровне слабеют. Мы позиционируемся на «крутизну» кривой доходности по мере того, как рынок начнёт закладывать снижение ставок в IV квартале.
Стратегии для FX carry и производных инструментов на акции
Бразильский реал остаётся привлекательной валютой для carry-трейдов благодаря значительному дифференциалу доходностей. Спред к ставкам США, которые сейчас находятся на уровне 3,5%, даёт «подушку» более чем в 1000 б.п., что должно поддерживать курс BRL/USD. Мы используем длинные форварды, чтобы зафиксировать этот carry, одновременно хеджируясь от краткосрочного политического шума.
Для производных на акции сохранение высоких ставок выступает ограничителем для индекса Bovespa. Исторически индекс показывал средний рост более чем на 20% в течение шести месяцев после первого снижения ставки в начале цикла смягчения. Поэтому мы наращиваем «бычьи» позиции через колл-опционы на фьючерсы Ibovespa с датой исполнения в начале 2027 года, чтобы поймать потенциальный апсайд.
