Центральный банк Чили (BCCh) на сентябрьском заседании сохранил ключевую процентную ставку на уровне 4,50%, что соответствует консенсус-прогнозу. Решение отражает выжидательную позицию: регулятор оценивает перспективы, при этом слабая внутренняя активность и охлаждение рынка труда снижают остроту внешних инфляционных рисков, даже несмотря на то что инфляционные ожидания остаются заякоренными.
Баланс рисков сместился: более высокие цены на нефть и вероятность дальнейшего ужесточения ФРС сохраняют возможность будущих повышений ставки BCCh. Однако на данный момент ожидается сохранение ставки на уровне 4,50%, а любые изменения, вероятно, будут зависеть от того, начнут ли инфляционные ожидания уходить от целевого уровня или появятся более убедительные признаки восстановления экономической активности в Чили.
Стратегия торговли деривативами в условиях стабильных ставок
Учитывая, что Центральный банк Чили в сентябре сохранил базовую ставку на уровне 4,50%, мы рекомендуем трейдерам деривативов позиционироваться под затяжной период стабильности ставок. Своп-кривая Chilean Camara, вероятно, будет уплощаться по мере того, как рынок будет «снимать» ожидания скорых дальнейших изменений ставки. Мы рекомендуем сосредоточиться на процентных свопах короткой и средней дюрации, чтобы извлечь выгоду из стабильности доходностей, пока регулятор сохраняет паузу.
Макроэкономический фон и подходы к хеджированию
Наша осторожная торговая позиция подкрепляется хрупким макроэкономическим фоном Чили: национальный уровень безработицы остается устойчиво высоким — 8,7%. Кроме того, рост ВВП Чили во II квартале 2026 года лишь незначительно ускорился до 1,6% г/г, что подтверждает сохраняющуюся слабость внутреннего спроса. Эти «вялые» показатели указывают на то, что центральному банку будет непросто повышать ставку, не спровоцировав более глубокое замедление экономики.
Также необходимо учитывать внешнее давление — прежде всего на фоне колебаний мировых цен на сырую нефть вблизи $80 за баррель и сохранения повышенных ставок в США. Эта дивергенция монетарной политики оказывает давление на чилийское песо, которое за прошедший квартал ослабло примерно на 5,2% к доллару США. Для управления этим риском мы предлагаем использовать валютные опционы USD/CLP, в частности стратегии на подразумеваемой волатильности, такие как стрэддлы, для хеджирования от резких валютных движений.
Исторические данные показывают, что в период затяжной паузы центрального банка волатильность процентных ставок обычно сжимается перед следующим значимым шагом. В сопоставимые периоды паузы, например в конце 2018 года, наибольшую доходность с поправкой на риск обеспечивали деривативные конструкции, работающие в «боковике». Соответственно, мы предлагаем рассмотреть заключение range-accrual свопов, чтобы воспользоваться ожидаемым режимом диапазонной динамики ставок в ближайшие несколько недель.
