Индексы цен на жильё S&P/Case-Shiller в США в апреле выросли на 1,1% в годовом выражении, превысив рыночный прогноз в 0,9%. Публикация указывает на более уверенные годовые темпы роста цен на жильё, чем ожидалось, согласно методологии S&P/Case-Shiller.
Судя по цифрам, позитивный сюрприз составляет 0,2 п.п. — разница между фактическим значением и консенсусом. Данные дополняют последнюю оценку инфляционного давления на рынке жилья США за апрель, что может транслироваться в показатели расходов на проживание (shelter) и более широкую ценовую динамику.
Устойчивость рынка жилья и инфляционная динамика
Апрельские данные Case-Shiller, показавшие рост на 1,1% г/г, оказались немного сильнее прогнозов, что указывает на некоторую устойчивость рынка жилья в начале этой весны. Мы рассматриваем это как признак того, что базовый спрос компенсирует часть давления со стороны более высоких процентных ставок. Однако эта устойчивость — уже устаревшая информация с учётом текущих рыночных условий.
Перспективы денежно-кредитной политики и стратегия по секторам
Мы концентрируемся на более свежих данных, которые указывают на сохраняющиеся встречные ветры для экономики. Последний отчёт по CPI за май показал, что базовая инфляция остаётся устойчиво высокой на уровне 3,5%, что поддерживает «ястребиный» настрой Федеральной резервной системы. В результате, согласно CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки в сентябре опустилась ниже 40% — заметное падение по сравнению с уровнем месяц назад.
Режим «выше и дольше» по ставкам сейчас является для нас ключевым фактором. Мы считаем, что рынок по-прежнему слишком оптимистичен в отношении снижения ставок в четвёртом квартале. Поэтому мы рассматриваем позиции во фьючерсах на Secured Overnight Financing Rate (SOFR), которые принесут прибыль, если ФРС сохранит ставки без изменений до конца года.
Для отраслевых идей противоречивые данные предполагают боковой рынок для застройщиков и смежных отраслей. Мы видим ограниченный потенциал роста в ETF на девелоперов жилья, таких как XHB, поскольку рост ипотечных ставок, которые вновь поднялись выше 7%, вероятно, ограничит импульс весеннего сезона покупок. Мы рассматриваем продажу спредов колл-опционов по этим инструментам, чтобы собрать премию на фоне ожидаемого бокового движения.
Ситуация отчасти напоминает прошлые циклы, когда цены активов удерживались на высоких уровнях в период ужесточения политики Федрезерва, прежде чем в итоге уступали давлению более высоких ставок. Учитывая этот риск, мы также сохраняем оборонительную позицию. Мы покупаем недорогие вне-денежные (out-of-the-money) пут-опционы на ETF региональных банков в качестве хеджа от потенциального ужесточения кредитных условий, которое могло бы ускорить спад.
