Четырёхнедельная скользящая средняя числа первичных обращений за пособием по безработице в США выросла до 219 тыс. за неделю, завершившуюся 5 июня, по сравнению с 214,75 тыс. ранее. Рост указывает на умеренное повышение среднего уровня новых заявок за последние четыре недели.
В центре внимания — сглаженный показатель, а не недельное значение, которое может быть волатильным. Тем не менее переход от 214,75 тыс. к 219 тыс. оставляет среднее значение близким к недавним уровням, сохраняя интерес к тому, продолжится ли постепенный дрейф вверх в следующих публикациях.
Тренды рынка труда и сценарии снижения ставки ФРС
Недавний рост 4-недельной средней по первичным заявлениям до 219 тыс. — сигнал, за которым мы внимательно следим. Хотя это не резкий скачок, устойчивое движение вверх указывает на постепенное охлаждение рынка труда. Этот тренд подкрепляет и последний отчёт по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls): прирост составил умеренные 165 тыс. рабочих мест, что ниже консенсус-прогноза.
Смягчение статистики усиливает аргументы в пользу того, что Федеральная резервная система может рассмотреть снижение процентной ставки позднее в этом году. В этой связи мы анализируем деривативы, которые выиграют от такого разворота политики, поскольку рынок уже закладывает более 65% вероятности снижения ставки к заседанию FOMC в сентябре. На этом фоне всё более привлекательной выглядит стратегия длинных позиций в декабрьских фьючерсах на SOFR или Fed Funds.
Позиционирование рынка: акции, волатильность и движения валют
Для фондовых рынков это формирует классический сценарий «плохие новости — хорошие новости», когда замедление экономики может приблизить смягчение денежно-кредитной политики. Мы рассматриваем покупку колл-опционов «около денег» на индекс S&P 500, ориентируясь на экспирации после сентябрьского заседания Федрезерва, чтобы воспользоваться потенциальным ростом. Однако мы сохраняем осторожность: рынок существенно вырос в этом году, и S&P 500 прибавил более 8% с начала года.
С учётом этой неопределённости мы также видим возможность в волатильности. Индекс VIX сейчас торгуется вблизи 14, что ниже его исторического среднего около 19, — это может свидетельствовать о нарастающей самоуспокоенности. Мы считаем, что покупка колл-опционов на VIX с трёхмесячной экспирацией предлагает недорогую страховку от потенциального рыночного шока, если замедление окажется сильнее ожиданий.
Исторически устойчивое «ползучее» увеличение заявок на пособие по безработице, подобное динамике конца 2007 года, нередко предвосхищало более широкое ухудшение экономической конъюнктуры. Поэтому мы также используем спрэды пут-опционов на ETF циклических секторов — таких как финансовый и промышленный — в качестве тактического хеджа. Это даёт защиту от снижения при заранее определённом риске, если рынок продолжит раллировать на ожиданиях снижения ставки.
Наконец, ожидания более «голубиной» ФРС, вероятно, окажут давление на доллар США. Индекс доллара (DXY) уже снизился на 1,5% за последний месяц. Мы позиционируемся на дальнейшее ослабление, покупая колл-опционы на валютные пары, такие как EUR/USD.
