Чешский национальный банк (CNB) и Национальный банк Польши (NBP) сохранили ключевые ставки без изменений — на уровне 3,50% и 3,75% соответственно. При этом их комментарии показали разный баланс рисков.
В Чехии глава ЦБ Алеш Михл описал подход «подождать и посмотреть» и заявил, что денежно‑кредитная политика уже достаточно жёсткая (то есть ставки и условия финансирования уже сдерживают спрос). CNB дал понять, что может не реагировать на краткосрочное ускорение инфляции, связанное с факторами предложения (например, перебоями поставок и ростом издержек), поскольку такие причины часто носят временный характер.
Сигналы политики и инфляционные риски
В Польше глава ЦБ Адам Глапиньский указал на повышенные риски ускорения инфляции во втором полугодии. Он назвал возможными источниками нового инфляционного давления завершение энергетических субсидий (господдержки, снижавшей счета за энергию) и возвращение НДС на продукты питания (налога на добавленную стоимость, который влияет на розничные цены).
Недавняя стабилизация валют стран Центральной и Восточной Европы связана с улучшением глобальных настроений инвесторов. При отсутствии явного «ястребиного» сигнала (то есть сигналов о повышении ставок) дальнейшее укрепление валют, вероятно, будет ограниченным: ставки и курсы могут оставаться близко к текущим уровням.
Сигналы CNB означают, что пространство для дальнейшего ужесточения в Чехии невелико, хотя ожидания рынка по ставкам остаются повышенными. В Польше фокус сместился от снижения ставок к более длительной паузе; повышение ставки возможно только если инфляция окажется устойчивой.
Разные акценты чешского и польского ЦБ предполагают, что в ближайшие недели валюты будут двигаться в диапазоне. Поскольку CNB звучит мягко (то есть допускает более терпимое отношение к инфляции), а NBP остаётся осторожным, нет явного сигнала для сильного роста ни одной из валют. В такой среде продажа волатильности (стратегия, которая выигрывает при спокойном рынке и проигрывает при резких движениях) может быть оправданной.
Для чешской кроны готовность ЦБ «смотреть сквозь» краткосрочную инфляцию ограничивает потенциал роста. Свежие данные по инфляции в апреле 2026 года на уровне 3,1% поддерживают подход «подождать и посмотреть»: показатель ниже пиков 2025 года, но всё ещё выше цели. Можно рассмотреть использование опционов (контрактов, дающих право купить или продать валюту по заранее оговорённому курсу) как ставку на стабильность пары EUR/CZK, например в диапазоне 24,70–25,00.
Торговые идеи и валюты в диапазоне
Польский злотый выглядит более поддержанным из‑за обеспокоенности ЦБ возможным возвращением инфляции. Недавний рост польского CPI до 4,5% в апреле (CPI — индекс потребительских цен, то есть показатель инфляции) на фоне сворачивания субсидий делает осторожную позицию регулятора убедительной. Это означает, что злотый в ближайшей перспективе может быть устойчивее, чем крона.
На этом фоне уместна сделка на относительной стоимости (ставка на разницу динамики двух валют). Можно сформировать позицию «лонг злотый против кроны» (то есть купить PLN и продать CZK), используя различия в настрое регуляторов. Такая идея позволяет заработать на расхождении подходов, не делая прямой ставки на общий аппетит к риску в мире — фактор, который в 2025 году вызывал сильные колебания рынка (рост и падение цен за короткое время).
