Инфляция в Чехии оказалась ниже ожиданий, однако сильный рост заработных плат и стабильная базовая инфляция оставляют Чешский национальный банк (CNB) в позиции, позволяющей повысить ставку на заседании в июне на следующей неделе. «Период тишины» перед заседанием начинается в четверг, и до этого ожидается дополнительная коммуникация со стороны членов совета.
Рынки в целом уже заложили июньское повышение, но решение по-прежнему может повлиять на валютный рынок, поскольку трейдеры будут оценивать, означает ли оно начало цикла ужесточения. Даже если CNB не будет трактовать шаг как старт серии, рыночное ценообразование может сместиться в сторону дальнейшего ужесточения. В этом случае EUR/CZK на следующей неделе может протестировать 24,00, при этом сохраняется потенциал дальнейшего укрепления кроны, если Чехия будет восприниматься как один из ранних «ястребов» среди развивающихся рынков (EM).
Обоснование повышения ставки
Мы считаем, что Чешский национальный банк находится на чёткой траектории повышения процентных ставок на заседании позднее в этом месяце. Даже при том, что свежие данные по инфляции за май — 2,8% — оказались немного ниже ожиданий, устойчивый рост заработных плат, достигший 6,5% в первом квартале, фактически вынуждает регулятора действовать. Это внутреннее инфляционное давление делает повышение ставки практически неизбежным.
Рынок уже заранее учёл этот шаг: котировки подразумевают вероятность повышения на 25 б.п. более 85%. Тем не менее мы полагаем, что официальный запуск цикла ужесточения придаст кроне дополнительный импульс. Трейдеры, вероятно, начнут закладывать в цены дальнейшие повышения позже в этом году — независимо от осторожной риторики банка.
Торговые идеи и последствия для валюты
Для трейдеров это создаёт возможность занять позицию на укрепление кроны к евро в ближайшие недели. При текущем уровне пары EUR/CZK около 24,35, мы считаем разумной стратегией покупку опционов пут со страйками в районе 24,10, чтобы отыграть движение в сторону 24,00. Это позволяет извлечь выгоду из ожидаемой силы кроны при заранее ограниченном риске.
Чехия формирует предпосылки для того, чтобы стать одним из первых повышающих ставки регуляторов среди EM, что должно привлечь иностранный капитал. Ситуация напоминает цикл 2021–2022 годов, когда ранние и агрессивные шаги CNB привели к заметному опережающему укреплению кроны. Этот исторический паттерн усиливает нашу точку зрения о том, что у валюты сохраняется потенциал роста.
