Данные отчёта Commitments of Traders (COT) показали необычную конфигурацию на рынке серебра в 2018 году: категория Commercials перешла в чистую длинную позицию, хотя обычно остаётся в чистом «шорте», поскольку производители и другие участники физического рынка хеджируются через фьючерсы и опционы. Серебро торговалось в районе $14–$15 за унцию, тогда как средние издержки добычи оценивались примерно в $17 — такой фон частично объясняет снижение стимулов фиксировать будущие продажи по депрессивным ценам. Изменение позиционирования совпало с формированием значимого дна; похожие эпизоды чистого «лонга» у Commercials также наблюдались вблизи минимумов 2019 и 2022 годов. Золото также демонстрировало «бычью» COT-картину вблизи минимума 2018 года, однако сигнал по серебру был более редким, поскольку Commercials по золоту в доступной истории в отдельные периоды также бывали в чистом «лонге».
Более широкий композитный индикатор COTbase агрегирует позиционирование по золоту, серебру, меди, платине и палладию; в настоящее время он находится в «медвежьей» зоне, причём негативная крайность превышает среднюю. Медь также описывается как находящаяся на историческом COT-экстремуме — состоянии, которое может сохраняться неделями или даже месяцами, прежде чем цена отреагирует. Представленный подход трактует такие экстремумы как контекст структуры рынка, а не как инструмент тайминга, с фокусом на том, совпадают ли сдвиги в позиционировании с базовым хеджевым поведением участников.
Текущая структура рынка и осторожность для трейдеров деривативами
Мы считаем, что трейдерам деривативами следует проявлять предельную осторожность в ближайшие недели, поскольку драгоценные металлы находятся вблизи крайне «перетянутых» уровней. Согласно последним рыночным данным на сентябрь 2026 года, золото продолжает торговаться на повышенных уровнях выше $2 600 за унцию, тогда как серебро остаётся волатильным в районе $31. Однако базовая структура рынка показывает, что коммерческие хеджеры накопили масштабные чистые короткие позиции, что сигнализирует: многомесячное ралли может выдыхаться.
Исторически, когда коммерческие участники — производители и физические игроки — уходят в существенный чистый «шорт», это нередко предшествует заметному охлаждению рынка. Так, на рынке серебра объём чистых коротких контрактов у Commercials быстро увеличился, повторяя «переполненные» конфигурации, которые в прошлом приводили к коррекциям. Мы рекомендуем трейдерам не «покупать вслепую» позднюю стадию пробоя в золоте и серебре, поскольку весь комплекс драгоценных металлов подаёт предупреждающие сигналы о перекупленности.
Выводы по меди и более широкому позиционированию
Медь демонстрирует схожую картину экстремального позиционирования, требующую терпения от участников рынка. Несмотря на устойчивость цен на фоне сохраняющегося мирового спроса, чистые позиции Commercials достигли исторических крайностей. Мы предлагаем трейдерам деривативами дождаться чёткого ценового подтверждения, а не спешить с контртрендовыми сделками: структурные дисбалансы способны удерживаться в течение нескольких недель до начала коррекции.
Анализируя показатели COT, можно увидеть, как физический рынок реагирует на текущие высокие цены. Производители активно хеджируются и фиксируют цены продаж, что естественным образом ограничивает потенциал дальнейшего роста этих металлов в ближайшей перспективе. В приоритете — управление риском и сохранение капитала, а не предположение о том, что недавний восходящий импульс продолжится без перерывов.
