Председатель ШНБ Мартин Шлегель заявил, что по итогам июньского заседания центробанк оставил ключевую ставку без изменений на уровне 0%, поскольку инфляция остается в рамках определения ценовой стабильности 0%–2%. Инфляция в Швейцарии немного ускорилась на фоне роста цен на товары, связанного с подорожанием нефти, а среднесрочный прогноз был слегка повышен, в том числе из‑за ослабления швейцарского франка. Ожидается, что инфляция продолжит расти в IV квартале, прежде чем пойдет на спад в 2027 году; по словам Шлегеля, энергетическая инфляция должна снизиться в ближайшие кварталы. Инфляция в Швейцарии составляет 0,8%, при этом неопределенность по‑прежнему повышена.
Франк ослаб на фоне расширения дифференциалов процентных ставок по отношению к евро и доллару США, что делает CHF менее привлекательным, когда спреды «относительно высоки», тогда как низкие ставки в Швейцарии могут поддерживать carry trade. Шлегель вновь подтвердил готовность ШНБ при необходимости проводить интервенции на валютном рынке, не обозначая предпочтительного направления, и отметил, что размер баланса является результатом политики, а не целевым показателем. На рынке пара USD/CHF находилась около 0,8265, прибавляя 0,24% за день.
Дифференциалы процентных ставок и швейцарский франк как валюта фондирования для carry trade
Сегодня Швейцарский национальный банк решил сохранить ключевую процентную ставку на уровне 0%, указав на очень низкую инфляцию в стране — всего 0,8%. При этом ставка ФРС США находится значительно выше — около 4,75%, а в еврозоне ставка ЕЦБ — близко к 3,25%, поэтому разрыв ставок остается огромным. Мы считаем, что столь широкий дифференциал в ближайшие недели делает швейцарский франк крайне дешевой валютой фондирования для глобальных стратегий carry trade.
Трейдерам на рынке деривативов следует использовать этот разрыв, применяя форвардные контракты для открытия коротких позиций по франку против более доходных валют. Поскольку пара USD/CHF сейчас колеблется вблизи 0,8265, у доллара остается значительный потенциал роста по мере того, как инвесторы будут играть на разнице доходностей. Мы рекомендуем использовать длинные позиции в колл-опционах на USD/CHF, чтобы воспользоваться возможным движением вверх, при этом жестко ограничивая риск снижения.
Риски интервенций центробанка и соображения по торговой стратегии
Однако следует сохранять повышенную осторожность, поскольку центробанк прямо предупредил, что готов к активным интервенциям на валютном рынке, если франк начнет двигаться слишком резко. Исторически внезапные интервенции швейцарского центробанка приводили к масштабной внутридневной и ночной волатильности — как во время известного валютного шока 2015 года. Для защиты портфелей мы предлагаем покупать вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на иностранные валюты против франка, чтобы захеджироваться от внезапных агрессивных продаж со стороны центробанка.
Поскольку ожидается, что инфляция в Швейцарии временно поднимется в IV квартале 2026 года, а затем снизится в следующем году, краткосрочные процентные свопы заслуживают пристального внимания. Нам следует отслеживать Swiss Overnight Index Swaps (OIS) на предмет раннего закладывания рынком будущего ужесточения политики. Торговля краткосрочными фьючерсами на процентные ставки с расчетом на умеренный рост подразумеваемой волатильности может принести стабильную доходность по мере нарастания этих сезонных инфляционных факторов.
