Швейцарский франк завершил неделю в роли самой слабой из ключевых валют, подтолкнув USD/CHF к новому годовому максимуму, хотя в ходе конфликта в начале марта он почти не обеспечивал устойчивой «тихой гавани». Пара на короткое время достигла максимальной силы франка к евро более чем за десятилетие, но затем откатилась: Швейцарский национальный банк (SNB) предупредил о возможности интервенций, а доллар США укреплялся на спросе на защитные активы и росте доходностей. К концу марта франк вернулся к многомесячным минимумам к доллару: почти нулевая инфляция в Швейцарии снижала давление в пользу ужесточения политики, а SNB продолжал продавать франки, сдерживая их укрепление.
Затем SNB сохранил ключевую ставку на уровне 0% и немного повысил краткосрочный прогноз инфляции, одновременно смягчив формулировки о противодействии укреплению франка, добавив оговорку «при необходимости». Рынки также проигнорировали сообщение о продажах франка на $3 млрд в марте и сосредоточились на роли валюты как «фондирующей ноги» на фоне снижения волатильности — даже несмотря на то, что переговоры, которые должны были начаться в пятницу в Швейцарии, были перенесены уже через два дня после возобновления боёв между Израилем и «Хезболлой» в Ливане. С технической точки зрения USD/CHF пробил вверх 200-дневную EMA вблизи 0,7950, прошёл 0,8000 и 50-дневную EMA, тогда как Stoch RSI удерживался выше 80; сопротивления расположены в районе 0,8100 и далее 0,8150, поддержки — 0,8000, 0,7950 и около 0,7900.
Факторы слабости швейцарского франка и динамика carry trade
Мы считаем, что ключевой драйвер здесь — негласная удовлетворённость Швейцарского национального банка более слабым франком. При инфляции в Швейцарии, по последним данным, всего 0,4% г/г, у SNB нет причин отказываться от нулевой ставки. Это резко контрастирует с уровнем ставки ФРС США, который устойчиво держится выше 2,5%, формируя существенное преимущество доллара по доходности.
Эта разница ставок делает франк идеальной валютой фондирования для carry trade, которые становятся привлекательнее по мере снижения рыночной волатильности. Мы наблюдаем, что индекс VIX — ключевой индикатор «страха» — впервые в этом квартале опустился ниже 15, уровень, который исторически стимулирует заимствования в низкодоходных валютах для инвестиций в более доходные. Это классическая конфигурация, напоминающая период до 2008 года, когда схожую роль выполняла японская иена.
Опционные стратегии и управление рисками в USD/CHF
Мы считаем, что оптимальный способ реализовать эту идею — через рынок опционов, учитывая, что перекупленность может спровоцировать краткосрочную коррекцию. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на USD/CHF со страйком около 0,8100, ориентируясь на экспирацию в конце июля или в августе 2026 года. Такая стратегия позволяет заработать на продолжении роста, при этом жёстко ограничивая максимальный риск величиной уплаченной премии.
Ключевой риск для этого сценария — полноценный срыв мирных договорённостей, что на фоне недавних боёв в Ливане выглядит вполне возможным. Мы будем внимательно отслеживать заголовки на предмет любых признаков эскалации, способных вновь разогреть спрос на «тихие гавани». Разумным хеджем было бы удерживать небольшое количество вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на USD/CHF со страйком ниже критического уровня поддержки 0,7950.
