Швейцарский франк в четверг почти не изменился к доллару США, несмотря на резкое падение промышленного производства в Швейцарии. Пара USD/CHF держалась около 0,7870 после отката от трёхнедельных максимумов выше 0,7900 в среду.
Выпуск на швейцарских заводах в первом квартале снизился на 7,1% по сравнению с тем же периодом 2025 года после падения на 0,7% кварталом ранее. Прогнозы указывали на рост на 0,5%.
Разбивка по секторам Швейцарии
Выпуск в фармацевтике упал на 20%, производство транспортного оборудования — на 15%. Поставка электроэнергии (выработка и подача в сеть) снизилась на 6%, а выпуск металлических изделий вырос на 8,8%.
Доллар США в четверг торговался в недавних диапазонах против основных валют. Заявления президента США Дональда Трампа о возможной сделке с Ираном снизили спрос на защитные активы (инструменты, в которые инвесторы уходят в периоды стресса).
Рынок также ждал предварительных данных S&P Global PMI, которые выйдут позже в течение дня. PMI (индекс деловой активности на основе опросов компаний) показывает, растёт или замедляется экономика, и может прояснить влияние войны на Ближнем Востоке.
Падение промышленного производства в Швейцарии на 7,1% — серьёзный сигнал, который рынок, как мы считаем, сейчас игнорирует. То, что франк остаётся стабильным, выглядит как самоуспокоенность: это создаёт возможность до того, как валюта начнёт отражать ухудшение экономики. Такой разрыв между слабой базовой картиной (фундаментальными данными) и устойчивым курсом обычно не бывает долгим.
Влияние на рынок и стратегия
Эти данные особенно тревожны, потому что просадка фармацевтики на 20% бьёт по ключевой части экономики Швейцарии. Химико-фармацевтическая отрасль даёт более 35% швейцарского экспорта, поэтому столь сильное снижение выпуска повышает риск спада в экономике. Похожее, хотя и более мягкое, падение производства наблюдалось в конце 2022 года, после чего последовал период слабого роста.
Швейцарскому национальному банку будет сложно игнорировать этот отчёт, что повышает вероятность более мягкой денежно-кредитной политики (курса на более низкие ставки). Напомним, SNB был первым среди крупных центральных банков, кто снизил ставки в марте 2024 года, реагируя на ослабление экономики. Новые данные могут привести к очередному снижению ставки к концу лета, что способно заметно ослабить франк.
Мы считаем уместной ставку на рост USD/CHF через покупку колл-опционов (контрактов, дающих право купить по заранее оговорённой цене) либо через покупку пут-опционов на франк (право продать по заранее оговорённой цене). Подразумеваемая волатильность франка (ожидаемые рынком будущие колебания, заложенные в цену опциона) сейчас низкая, поэтому опционы относительно недорогие. Такой подход позволяет заработать на ослаблении франка и заранее ограничить максимальные потери, если рынок пойдёт против позиции.
Главный риск — роль франка как защитной валюты: на фоне напряжённости из‑за войны на Ближнем Востоке резкая эскалация может направить капитал в CHF, временно перекрыв слабые данные. Поэтому использование опционов для ограничения возможных потерь выглядит разумным.
Важно следить и за США, начиная с сегодняшних предварительных значений S&P Global PMI. Если данные окажутся лучше ожиданий, доллар может укрепиться. Это станет дополнительным фактором, который способен ускорить рост пары USD/CHF.
