Председатель Швейцарского национального банка (SNB) Мартин Шлегель заявил во вторник, что регулятор в большей степени готов выходить на валютный рынок, чтобы противодействовать одностороннему укреплению швейцарского франка. Он отметил, что реальная переоценка франка заметно ниже его номинальной переоценки, и связал возросшую готовность к интервенциям с давлением переоценки, возникшим на фоне эскалации на Ближнем Востоке.
Реакция валюты была сдержанной: USD/CHF снизилась на 0,2% — до примерно 0,7850. Мандат SNB — обеспечивать ценовую стабильность в средне- и долгосрочной перспективе, ориентируясь на рост швейцарского CPI менее чем на 2% в год. Правление устанавливает ключевую ставку в соответствии с этой целью, а также проводит интервенции для ограничения чрезмерной силы франка; ранее банк поддерживал привязку франка к евро в 2011–2015 годах. Решения по денежно-кредитной политике принимаются ежеквартально — на заседаниях в марте, июне, сентябре и декабре.
Готовность SNB к интервенциям и последствия для рынка
С учетом того, что Швейцарский национальный банк сигнализирует о повышенной готовности к интервенциям, мы видим потенциальный «потолок» для дальнейшего укрепления франка. Эта вербальная интервенция — четкий сигнал о том, что центральный банк будет противодействовать чрезмерной, односторонней силе валюты. Участникам деривативного рынка следует воспринимать это как признак того, что дальнейший существенный рост CHF может быть ограничен действиями регулятора.
Мы считаем, что это создает возможность на рынке опционов — прежде всего для стратегий, выигрывающих от ограниченного потенциала роста. Продажа вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на CHF или формирование медвежьих колл-спредов (bearish call spreads) может быть эффективным способом отыграть этот сценарий. Стратегия приносит выгоду, если CHF остается стабильным или ослабевает, при этом угроза интервенции со стороны SNB выступает страховкой от резкого укрепления.
Макроэкономический фон и послужной список SNB
SNB обладает гибкостью для действий, поскольку внутренняя инфляция остается умеренной: последние данные за май 2026 года показывают CPI лишь на уровне 1,3%. Это уверенно вписывается в целевой диапазон, фактически давая регулятору «зеленый свет» сместить фокус на валютный курс. Недавнее укрепление франка подпитывалось спросом на защитные активы на фоне возобновления геополитической напряженности в Ормузском проливе.
Интервенционистская позиция дополнительно объясняется ухудшением экономической статистики. Экспортные заказы Швейцарии в первом квартале 2026 года снизились на 0,5% — тенденция, которую, вероятно, усиливает переоцененность валюты. Сильный франк повышает стоимость швейцарских товаров за рубежом, нанося ущерб ключевому для страны экспортному сектору.
Важно помнить о истории масштабных и решительных интервенций SNB — в частности, о привязке франка к евро в 2011–2015 годах. Этот прецедент показывает, что у регулятора есть и политическая воля, и финансовые ресурсы для обеспечения желаемых уровней обменного курса. Поэтому последние комментарии следует воспринимать как высоко достоверные.
Впереди основное внимание будет приковано к ближайшей оценке денежно-кредитной политики SNB 18 июня 2026 года. Трейдерам стоит внимательно отслеживать риторику банка на предмет любых формальных изменений политики или даже неожиданного снижения ставки с целью ослабления валюты. Это заседание может стать ключевым событием, задающим торговый диапазон CHF на ближайшие месяцы.
