Член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель охарактеризовала недавние колебания цен на энергоносители как «весьма тревожные» на фоне того, что политики оценивают необходимость дальнейшего повышения процентных ставок после шага на прошлой неделе. Ее комментарии прозвучали в более широком контексте макроэкономики, бюджетной политики и финансовой стабильности в среде, подверженной шокам, и указали на давление, выходящее за рамки сырой нефти, включая дизельное топливо. Она также отметила резкое сокращение мощностей нефтепереработки и сложность их быстрого восстановления.
Рынки не продемонстрировали заметной немедленной реакции в единой валюте. Евро оставался слабым к доллару США: пара EUR/USD снижалась на 0,5% — до района 1,1540 на момент написания. В более широком смысле ЕЦБ устанавливает процентные ставки в еврозоне для поддержания ценовой стабильности, ориентируясь на инфляцию около 2%, а Совет управляющих принимает решения по политике на восьми заседаниях в год. Помимо процентной политики, набор инструментов включает количественное смягчение, применявшееся во время глобального финансового кризиса 2009–2011 годов, в 2015 году и в период пандемии Covid, тогда как количественное ужесточение разворачивает этот процесс, прекращая чистые покупки и реинвестирование.
Волатильность в энергетических контрактах и структурные дефициты
Мы советуем трейдерам деривативов подготовиться к повышенной волатильности в контрактах, связанных с энергетикой, в ближайшие недели. Резкое сокращение мировых мощностей нефтепереработки вывело цены на дизель и нефть в зону крайне высокой нестабильности; этот дефицит предложения нельзя быстро устранить. Свежие отраслевые данные показывают, что «крак»-спрэды по дизелю остаются значительно выше исторических средних $15–20 за баррель, что отражает глубокие структурные дисбалансы.
Перспективы денежно-кредитной политики и торговые стратегии
На фоне того, что представители центробанков указывают на эти энергетические шоки как на существенный инфляционный риск, дальнейшее повышение процентных ставок выглядит весьма вероятным. Мы считаем, что этот «ястребиный» настрой вскоре приведет к быстрому пересмотру цен в фьючерсах на краткосрочные ставки еврозоны (€STR). Сейчас евро находится под давлением вблизи отметки 1,1540 к доллару США, однако трейдерам опционами следует хеджироваться на случай более резких валютных колебаний по мере изменения ожиданий по денежно-кредитной политике.
Мы рекомендуем выстраивать позиционирование в этой среде, используя длинные стреддлы в опционах на EUR/USD, чтобы заработать на внезапных пробоях в любую сторону. Кроме того, торговля «бычьими» колл-спрэдами по фьючерсам на дизель и печное топливо может помочь извлечь выгоду из устойчивых узких мест в переработке. Исторические тенденции предыдущих энергетических кризисов показывают, что ограничения со стороны предложения удерживают цены повышенными гораздо дольше, чем рынок изначально ожидает.
